全球自然利率上行趋势 - 被称为“自然利率”的短期均衡利率自2019年以来出现统计意义上显著的上升 在美国及其他发达经济体中 该利率水平大约上升了1个百分点 [1] - 通过统计分析发现 无论是美国的自然利率还是其全球对应指标 在新冠疫情之后均呈现出明显上升趋势 [2] 自然利率上行的驱动因素 - 投资者对政府债券安全性与流动性的需求下降 可能解释了多达一半的利率上行幅度 [1] - 在1990年至2019年期间 投资者对安全性和流动性的强烈偏好曾推动发达经济体政府债券收益率持续走低 并拉低了自然利率水平 当前趋势发生逆转 [2] - 人工智能可能带来的生产率提升预期 也是推动自然利率上行的潜在因素之一 [2] - 面对人口结构转变 军事支出预期上升等挑战 一些经济体的债务占GDP比重可能继续攀升 这同样可能被市场提前计入利率预期之中 [2] 相关市场表现与背景 - 政府债券作为“安全与流动性资产”的吸引力正在下降 [1] - 这一变化可从美国公司债利差持续收窄中得到印证 其背后原因“多种多样” 其中可能包括发达经济体政府债务规模的大幅上升 [1]