核心观点 - 摩根士丹利在汇丰控股业绩公布后，上调其盈利预测9%至12%及目标价至149港元，重申“增持”评级，认为公司指引增强反映管理层信心，且业绩多项指标超预期，预计市场将有强劲正面反应 [1] 财务业绩与市场共识对比 - 公司去年第四季基本拨备前营业利润较市场共识高出10%，主要受净利息收入超预期6%推动 [1] - 公司第四季调整后税前利润较市场共识及摩根士丹利预测分别高出9%及11% [1] - 银行业务净利息收入较市场共识及摩根士丹利预测高出6% [1] - 公司拨备前营业利润高出市场及摩根士丹利预期各9%及11% [1] - 公司拨备较预期低12%至14%，且香港商业地产并无重大净拨备 [1] - 公司特殊项目为负18亿美元，与已披露的法国房贷等处置成本相关，市场共识为负20亿美元 [1] 资本状况与股东回报 - 公司核心一级资本比率为14.9%，按季提升40个基点，较市场共识高30个基点 [2] - 公司派发股息0.45美元，高于摩根士丹利原预期的0.42美元及市场共识的0.41美元 [2] - 公司每股有形净资产为9.64美元，按季增长5% [2] - 基于当前资本水平，摩根士丹利估计公司可能在公布今年第二季业绩时重启股份回购，投资者或要求提前至第一季 [2] 未来业绩指引与预测 - 公司给出2026年净利息收入指引为至少450亿美元，高于市场共识的435亿美元 [1] - 公司将2026年有形股本回报率指引上调至17%或更高 [1] - 公司目标在2026年至2028年间，有形股本回报率均保持在17%或更高 [2] - 公司中期目标指引收入至2028年实现5%的年增长，有形股本回报率保持17%以上，股息支付率为每股盈利预测的50% [2] - 摩根士丹利预测公司2026年至2028年每股派息分别为0.83美元、0.91美元及1.01美元 [2] 估值与评级 - 摩根士丹利重申对汇丰控股“增持”评级，目标价由138.1港元上调至149港元 [1] - 该股现价相当于2026年预估市净率1.7倍，有形股本回报率超过17% [1]