核心观点 - 市场对全球能源需求持续增长与产能瓶颈存在认知差 油服行业正转向价值与成长共振 看好其产业链投资机会 [1][2] - 地缘政治波动加剧油气产业链震荡 是推动行业景气上行的短期催化因素 [2][3] - 行业长期成长逻辑在于供需结构性错配的加速显现 [3] 行业驱动因素 - 短期地缘政治催化：中东及俄乌局势反复加剧供应中断担忧 推升油价及油服上游勘探开发活跃度 例如2026年2月20日WTI原油期货一度飙升至66.48美元/桶 布伦特原油达到71.76美元/桶创近半年新高 [3] - 油运市场动荡：为规避风险曾出现的非正规运力（黑船）退出市场 导致合规船队供给收缩 运费上行 例如2月24日BDTI原油运输指数达到1842点创阶段性新高 [3] - 长期供需错配：全球能源需求持续增长与产能瓶颈之间存在明显认知差 是行业更关键的长期成长逻辑 [3] 产业链各环节分析 - 开采端需求侧：传统燃油需求趋于平稳 但乙烯、石脑油等化工原料需求因经济增长和消费升级保持强劲增长 [4] - 开采端供给侧：全球油田自然衰减率提升 上游投资收窄致供应增长放缓 IEA预计2025年全球油气投资下滑4% 美国致密油2025年支出预计下降10% [4] - 运输端供给侧：油运供给结构脆弱 超大型油轮老龄化加剧 2024-2025年新船交付量处于历史低位 船厂产能被集装箱船挤占至2028年后 运力缺口短期难弥合 [5] - 油服装备端需求侧：为对冲老旧油田自然衰减与成本攀升 深海、深地及二次开采需求增加 设备需求更大 同时天然气下游进入历史性扩产周期 2024年建设或批准开发的LNG产能占运营产能的43% [6] - 油服装备端供给侧：国际油服企业资本开支与人员规模恢复慢 以斯伦贝谢固定资产净值统计的产能仅为2014年峰值水平的50% 交付周期延长 行业短期供给弹性有限 [6] - 炼化端供给侧：全球成品油供应链脆弱 国内新增产能受政策严控放缓 欧美炼厂自2021年起深度出清 叠加地缘局势影响 导致全球炼厂裂解价差持续高企 [7] - 炼化端需求侧：航空业复苏带来的航空燃油需求及化工产业链延伸 为炼化环节提供稳健需求支撑 [7] 具体投资方向与标的 - 勘探设备与钻采耗材：短期受油价影响较大 相关标的包括潜能恒信、德石股份、山东墨龙 [1][8] - 水下核心设备：相关供应商包括神开股份、迪威尔 [1][8] 1. 水上生产平台FPSO产业链：相关公司包括中集集团、博迈科 [1][8] - 中东天然气设备供应商：受益于中东天然气业务快速增长 相关标的包括杰瑞股份、纽威股份、中曼石油、中泰股份 [1][8]