公司概况与上市申请 - 山东汉方制药股份有限公司向港交所主板提交上市申请，中泰国际为独家保荐人 [1] - 公司是一家从事中医药产品生产、销售与研发的综合制药公司，专注于皮肤及黏膜疾病治疗领域 [1] 核心产品与市场地位 - 公司旗舰产品为复方黄柏液涂剂，是中国中成药领域唯一获批的处方涂剂，并拥有国家二级中药保护品种地位，依法享有独家生产权 [1] - 按2024年销售收入计，复方黄柏液涂剂在中国外用中成药市场排名第四，占据1.1%的市场份额 [1] - 报告期内，复方黄柏液涂剂是公司最大的单一产品，收入占比均在99%以上 [3] 财务表现 - 2023年、2024年及2025年前三季度，公司收入分别为10.53亿元、9.92亿元、8.03亿元 [2] - 同期净利润分别为2.37亿元、1.99亿元、1.45亿元 [2] - 报告期内公司毛利率稳定在约82%至84%的高位水平 [2] - 2024年收入下滑主要由于复方黄柏液涂剂对医院的最高售价下降，进而限制了对分销商的售价 [3] 业务战略与产品组合 - 在旗舰产品基础上，公司通过提供化妆品及其他中成药产品拓展产品组合 [1] - 公司通过三大核心战略推进多元化：推进新型中成药研发；将医疗机构制剂或经验方转化为可上市中成药；将已收购的经典配方中成药产品商业化 [2] - 截至招股书披露日，公司已将安宫牛黄丸、乌鸡白凤丸等经典配方中成药商业化 [3] - 公司承认在可预见的未来，收入绝大部分仍将依赖复方黄柏液涂剂，其销量、定价或利润率的任何不利变化都将对公司业绩产生重大负面影响 [4] 销售渠道与客户集中度 - 公司主要依赖分销模式，分销收入占比报告期内均超九成 [3] - 报告期内，分销商数量逐年减少，分别为1078名、992名及930名 [3] - 报告期内，来自五大客户的收入分别占各期总收入的56.1%、55.9%及55.0%，最大客户收入占比均在20%以上 [3] 行业背景与市场前景 - 中国外用中成药市场于2024年达到916亿元，预计于2034年增至1396亿元，复合年增长率为4.3% [2] - 市场增长受患者人群扩大、人口老龄化加快以及慢性病管理需求上升等因素驱动 [2]