文章核心观点 美国医疗保健REIT公司公布了强劲的2025年第四季度及全年业绩，并发布了积极的2026年全年指引。业绩增长主要由其运营资产组合（特别是SHOP和ISHC板块）驱动，得益于严格的收入管理、入住率提升、强劲的费率增长以及有效的费用控制。公司通过股权融资活动为收购和开发提供了充足资金，并保持了稳健的资产负债表[1]。 2025年第四季度及全年财务业绩 - 同店净营业收入增长：2025年第四季度，整个资产组合的同店NOI同比增长11.8%；2025年全年，同店NOI同比增长14.2%[1]。 - 分板块同店NOI增长： - SHOP板块：2025年第四季度同比增长24.6%，全年同比增长25.2%[1]。 - ISHC板块：2025年第四季度同比增长14.0%，全年同比增长18.4%[1]。 - 门诊医疗板块：2025年第四季度同比增长2.2%，全年同比增长2.1%[1]。 - 三净租赁物业：2025年第四季度同比增长1.8%，全年同比增长0.5%[1]。 - 标准化运营资金：2025年第四季度NFFO为每股0.46美元，2025年全年NFFO为每股1.72美元，较2024年实现超过20%的每股NFFO增长[1][2]。 - GAAP净利润：2025年第四季度归属于控制性权益的GAAP净利润为1080万美元（每股0.06美元）；2025年全年为6980万美元（每股0.42美元）[1]。 2026年全年业绩指引 - 同店NOI增长：预计整个资产组合的同店NOI增长率为7.0%至11.0%（中点9.0%）[2]。 - 分板块指引： - SHOP板块：预计增长15.0%至19.0%（中点17.0%）[2]。 - ISHC板块：预计增长8.0%至12.0%（中点10.0%）[2]。 - 门诊医疗板块：预计增长0.0%至2.0%（中点1.0%）[2]。 - 三净租赁物业：预计增长2.0%至3.0%（中点2.5%）[2]。 - 每股收益指引： - NFFO每股：预计为1.99美元至2.05美元（中点2.02美元）[2]。 - NAREIT FFO每股：预计为1.93美元至1.99美元（中点1.96美元）[2]。 - GAAP净利润每股：预计为0.75美元至0.81美元（中点0.78美元）[2]。 交易与投资活动 - 2025年收购活动：公司在2025年完成了超过9.5亿美元的新投资，其中ISHC板块约3.7亿美元，SHOP板块约5.9亿美元，所有资产均由公司信赖的区域运营伙伴管理[1]。 - 2025年第四季度资产出售：出售了两处非核心资产，总收益约390万美元[1]。 - 2025年后新增收购：在2025年结束后，公司以约1.175亿美元收购了五处新的SHOP资产，位于加利福尼亚州和密苏里州[1]。 - 投资管道：截至2025年第四季度末及之后，公司投资管道中已获批准的交易超过2.3亿美元，但未计入2026年指引[1]。 资本市场与资产负债表 - 股权融资： - 2025年11月，公司完成了一项后续普通股远期发行，签订了涉及9,315,000股普通股的远期销售协议，总收益约4.471亿美元，结算日不晚于2027年5月20日[1]。 - 2025年第四季度，通过ATM计划结算了之前宣布的远期销售协议，发行6,474,000股普通股，总收益约2.751亿美元；并通过ATM计划直接发行659,504股普通股，筹集约3250万美元[1]。 - 2025年第四季度及之后，公司签订了新的远期销售协议，将通过ATM计划发行7,454,289股普通股，总收益约3.617亿美元[1]。 - 截至2026年2月26日，未结算的远期销售协议涉及5,910,853股普通股，若完全实物结算将带来约2.872亿美元总收益[2]。 - 债务与流动性：截至2025年12月31日，公司总债务为15.4亿美元，总流动性约为11.4亿美元（包括现金、信贷额度未动用额度及未结算远期销售协议）[1]。 - 杠杆率：净负债与年化调整后EBITDA的比率从2025年9月30日的3.5倍改善至2025年12月31日的3.4倍[1]。 开发活动 - 开发与扩建管道：公司正在进行的开发和扩建管道预计总投资约1.78亿美元，截至2025年12月31日已投入6690万美元[1]。 行业与公司运营 - 增长动力：公司连续两年实现整个资产组合同店NOI两位数增长，受益于长期护理行业前所未有的供需基本面。SHOP板块是过去两年增长最快的板块，现已成为公司投资组合中第二大板块。公司通过与Trilogy Management Services合作，在运营组合中建立一流的收入管理实践，并在高入住率水平下持续受益于运营杠杆[1][2]。 - 资金匹配：通过ATM计划和2025年11月完成的后续股权发行筹集的股权资本，已完全匹配了近期所有收购和在建开发管道的资金需求[2]。