核心观点 - 加拿大皇家银行尽管季度业绩超预期，但已提高信贷损失拨备，以应对美国关税政策带来的经济不确定性和潜在衰退风险 [1][2][7] - 公司对加拿大经济持“谨慎乐观”态度，但已为“由全球贸易战升级驱动的严重北美衰退”情景做好准备 [3] 财务表现 - 季度盈利超预期：截至1月31日的季度，每股收益达4.03加元，超过分析师3.81加元的普遍预期；净利润升至57.8亿加元，高于53.3亿加元的预期 [5] - 信贷损失拨备增加：当季信贷损失拨备提高至10.9亿加元，较上年同期增长4%；信贷损失准备金增至77.7亿加元，同比增长12% [1] - 美国财富管理业务增长：包括美国子公司城市国民银行在内的美国财富管理业务收入，在第一季度增至19.3亿美元，同比增长12% [6] - 城市国民银行业绩复苏：2026年第一季度，城市国民银行净利润跃升至1.43亿美元，同比增长超过一倍，盈利能力和客户增长态势良好 [6][8] 经营环境与风险应对 - 主要风险来源：美国贸易政策及地缘政治紧张局势为公司前景带来持续不确定性 [2] - 历史应对措施：这并非公司首次因关税担忧增加拨备，在2025年第一季度（特朗普开始第二任期后不久），信贷损失拨备曾增至10.5亿加元，较上年同期大幅增加2.37亿加元 [4] - 当前策略：在不确定背景下，公司保持审慎态度，维持了较高的准备金水平；其基本展望是关税及《美墨加协定》相关豁免将维持在当前水平 [2][5] 行业与经济影响 - 整体经济表现：加拿大经济在持续演变的地缘政治和贸易紧张局势带来的高度不确定性中保持了韧性 [3][4] - 影响分布不均：关税对经济的影响因客户或行业而异，许多企业客户盈利强劲且生产率提高，但受关税影响的行业和地区的商业客户则面临阻力 [4] - 政策背景回顾：2025年3月，美国对大多数加拿大商品征收25%的关税，后提高至35%；随后《美墨加协定》使大多数加拿大商品获得豁免；本月美国最高法院裁定去年的关税非法，但美方表示将通过其他方式恢复 [2]