全球股市结构性分化 - 受人工智能颠覆风险担忧影响，全球股市出现结构性分化，投资者减持高风险轻资产板块，转向公用事业、能源、材料等拥有实物资产的资产密集型股票寻求避险 [1] 板块表现与资金流向 - 标普500软件子指数跌至2025年4月美国关税政策以来最低水平，不到一个月内板块总市值蒸发1.2万亿美元 [3] - 标普500公用事业子指数同期上涨超10%，能源股涨幅达到22%，重资产板块在多年跑输后重新获得资金青睐 [3] - 高盛推出的欧洲资本密集型股票组合年内上涨12%，跑赢斯托克欧洲600指数6%的涨幅；同期高盛轻资产股票组合下跌2% [3] - 新兴市场中，芯片、矿业、重型制造板块领跑MSCI新兴市场指数，年内涨幅达13% [3] 个股表现差异 - 软件企业如Intuit、AppLovin、Gartner、Workday等年内股价下跌约40% [3] - 电力企业Generac Holdings、玻璃制造商康宁等资产密集型公司表现居前 [3] - 埃克森美孚、雪佛龙预计2026年股价涨幅超20% [3] - 欧洲市场上，康士伯集团、Frontline Plc年内股价上涨约50% [3] 市场驱动逻辑与策略观点 - 市场对AI工具可能颠覆行业的担忧持续发酵，软件板块首当其冲，并波及财富管理、保险等领域 [3] - 高盛欧洲策略师表示，资产密集型企业具备难以复制、建设周期长的特点，对人工智能带来的颠覆性风险具备更强抵御能力，可称之为具备防御属性的“光环股” [3] - 本轮软件股抛售由“害怕被AI淘汰”（FOBO）情绪驱动，反映出投资者对AI颠覆性前景反应过度，属于周期末期市场行为 [4] - 过去15年有效的轻资产、知识产权驱动模式当前最为脆弱，市场避险焦点转向以实物资产为支撑的业务模式 [4] - 低利率时代结束、利率走高持续压制轻资产估值，国防、基础设施等资本密集领域投资力度提升，进一步推动资金转向 [4]