全球镍供应格局 - 印度尼西亚是全球最大的镍生产国，约占全球总产量的65% [1] - 2025年，印度尼西亚的镍产量预计增长13.9%，达到260万吨，这巩固了其作为全球镍供应增量主要来源的地位 [1] - 产量增长主要受韦达湾、格格岛、华飞、帕卡尔岛、波马拉、PT Halmahera Persada Lygend 和 Tapunopaka 等多个矿山产量提升的推动 [1] 印度尼西亚镍产业扩张驱动力 - 中国主导的外国直接投资是印度尼西亚镍业繁荣的主要催化剂，推动了冶炼厂和工业园的快速建设 [3] - 投资加速了产业从出口原矿向出口高价值精炼产品和电池相关产品的转型 [3] - 这一转型得到了印度尼西亚下游政策的强化，包括2009年的国内加工要求和2020年镍矿出口禁令，这些政策引导资本投向国内加工环节 [3] 主要项目与产能增长 - 韦达湾矿场预计在2025-2026年实现更高的镍产量，这得益于获批采矿量的增加和国内加工需求的增强 [2] - 2025年7月批准的修订版RKAB，将韦达湾的年许可产量从3200万湿公吨提升至4200万湿公吨，其中增加了1000万湿公吨的褐铁矿供应能力 [2] - 长期来看，继2024年获得AMDAL批准和完成可行性研究后，Eramet计划将韦达湾年产量逐步提升至约6000万湿公吨，以支持2026年后的持续增长 [2] - 浙江华友的华飞钴镍项目自2024年第一季度投产后持续爬坡，也为供应提供了额外支持 [2] - 2026年，尽管有政策调整，镍产量预计仍将增长11.9%，达到290万吨，因为投产项目储备强劲，且大部分产能扩张是前期投资决策的“内置”结果 [5] - 电池材料高压酸浸产能的持续爬坡是主要贡献者，接近机械完工的项目在启动和调试后往往推高产量 [5] 政策与监管环境 - RKAB是印度尼西亚用于控制矿业运营和生产计划的审批机制 [4] - 政府将从2026年起重新引入年度RKAB审批，这实际上增加了监管频率，此前审批与一个综合的三年框架保持一致 [4] - 这一转变赋予政策制定者更多灵活性，以便在需要时收紧审批，尤其是在产能快速增加导致供应过剩和价格疲软的情况下 [4]