核心观点 - 锂电板块已到右侧布局位置 主要催化因素包括旺季来临、储能政策明确、材料涨价预期及企业业绩同比走强 [1] - 本轮锂电新周期主要由储能推动 核心驱动在于新能源发电渗透率提升、储能成本下降及政策明确储能容量电价 [1] 行业周期与驱动因素 - 复盘上一轮周期 锂电板块涨跌周期领先行业产能变化6-12个月 领先价格反转3-6个月 [1] - 当前周期根本逻辑在于新能源发电渗透率提升与储能系统成本下降的共振 [1] - 核心驱动因素包括136号文推动新能源全面入市拉大峰谷价差 以及114号文明确储能容量电价提供稳定收入预期 [1] - 独立储能项目在容量电价保底收益结合峰谷套利下 可获得5%-20%全投资内部收益率 [1] 需求端分析 - 预计2026年全球锂电池需求达3065GWh 同比增长34% [2] - 预计2026年储能新增装机491GWh 同比增长62.6% [1] - 潜在超预期需求来源包括：欧洲电动车潜在超预期30GWh；电动商用车经济性显现 潜在超预期20-30GWh；出口因素潜在超预期50GWh [2] - 2026年1-2月前两周累计招标量同比增长98.75%至84.86GWh 中标量55.48GWh [3] - 2026年1月国内新能源车销量94.5万辆 同比微增0.1%；国内新能源重卡销量1.6万辆 同比增长129%；欧洲九国销量21.5万辆 同比增长25%；美国销量8.4万辆 同比下降27% [3] 供给端与价格走势 - 2026年2月受天数减少10%影响 行业排产下降4-14% 但大量公司春节满产 预计3月排产将强于1月并达到历史高点 [3] - 节前材料价格回落企稳 碳酸锂等环节已出现涨价 [3] - 若2026年锂电增速超过30% 材料环节将迎来紧缺 [4] - 在中性预期下 六氟磷酸锂、隔膜、铜铝箔、磷酸铁锂正极、负极可能涨价；乐观预期下材料环节有望全面涨价 碳酸锂也将迎来价格反转 [4] 产业链利润与业绩展望 - 2024年第四季度和2025年第四季度均出现正向“剪刀差” 预计2026年第二季度将再次出现且供给紧张加剧 [4] - 目前锂电材料环节单位盈利基本处于历史30%分位以内 [4] - 当前股价中包含的涨价预期大部分在10%左右 部分低估值龙头的涨价预期不足5% [4] - 预计2026年第二季度是大部分环节公司业绩超过2021-2022年单季度业绩高点的关键时刻 行业周期即将完成底部反转 [4] - 锂电企业经历三年业绩下行后迎来同比走强 2025年和2026年第一季度业绩均有望超预期 [1] 投资建议聚焦环节 - 推荐价格锐度高的碳酸锂、材料、储能电池环节 [5] - 需求明确伴随新正极、电池产能投产 会对上游材料带来额外备货拉动 [5] - 海外贸易政策风险下供给具备不确定性 [5] - 具体推荐标的包括碳酸锂环节的天齐锂业、永兴材料、赣锋锂业、盐湖股份；材料环节的天赐材料、多氟多、新宙邦、恩捷股份、尚太科技、中科电气、贝特瑞、富临精工、科达利、震裕科技；电池环节的宁德时代、鹏辉能源、亿纬锂能、正力新能、国轩高科、欣旺达 [5]