美债市场表现与驱动因素 - 美国国债市场实现一年来最佳单月表现，跟踪美债的基准指数2月回报率达1.5% [1] - 10年及以上长期限美国国债价格投资回报上涨约4%，表现最为亮眼 [1] - 全球主权国债基准指数录得连续四个月上涨，日本国债有望创2023年11月以来最大单月涨幅 [6] - 美债市场强劲表现部分受到避险买盘的基础性购买力量推动，以对冲市场负面压力 [5] 资金流向与市场地位 - 今年头两个月约有163亿美元流入美国国债市场 [6] - 2025年外国私人部门净买入逾4400亿美元美国国债，美国股债合计吸引创纪录的1.55万亿美元海外净流入 [14] - 规模达30万亿美元的美国国债市场在避险交易中仍占优势，被视为动荡时期首屈一指的避险资产 [1][2] - 美债被认为是全球“避险资产层级”里流动性最深、容量最大、抵押品属性最强的核心资产 [14] 收益率与价格变动 - 10年期美债收益率自1月底以来被压低了约0.2个百分点 [6] - 美国两年期国债收益率在3.4%至3.6%之间波动，10年期美债收益率长期徘徊在4%附近 [10] - 尽管本月涨幅可观，但美国国债仍未明显突破自9月以来的震荡区间 [10] 主要驱动因素：AI颠覆性担忧 - “AI颠覆一切”的悲观基调大幅推动美债市场，市场担忧AI可能压缩企业盈利、扰动就业并带来通缩冲击 [1][5][12] - 对AI代理工作流可能削弱基于SaaS订阅营收模式的担忧，引发软件、私募信贷、地产服务和保险等多个板块抛售 [7][12] - AI颠覆性导致劳动力市场“史无前例裁员”的猜测，促使交易员加码押注美联储将在未来大幅降息 [13] - Anthropic推出的AI工具导致网络安全企业股价单日下跌8%至10%，IBM遭遇25年多来最剧烈单日股价跌幅 [13] 其他风险因素与市场环境 - 特朗普关税政策不确定性、法律裁决与替代关税并行，令通胀、财政收入和资产价格的传导路径混乱 [1][2] - 中东地区紧张局势持续升温，特朗普就伊朗核协议发出的警告推升不安情绪 [7] - 市场对规模达1.8万亿美元的私人信贷市场潜在风险的担忧加剧了投资者恐慌 [7] - “AI颠覆一切”的担忧曾推动标普500指数在单个交易日内最多下跌2% [6] 投资者观点与策略 - 有投资组合经理表示美国国债仍是投资者首选避险交易，因其市场规模大、流动性强、主导地位突出 [2] - 有策略师认为美债市场技术交易状况不错，但缺乏基本面理由让收益率大幅走低 [6] - 有机构将10年期美债立场调整为“中性”，认为在接近4%收益率的关键位置不适合入场 [11] - 有策略团队基于对美联储利率路径的看法，已从中性转为“做空”美债的仓位 [11] - 部分投资者需要看到经济数据更清晰信号（如劳动力市场因AI走弱）才会确认美债涨势是真实轨迹 [14][15] 市场预期与催化剂 - 交易员认为美联储在3月降息的可能性几乎为零，市场普遍降息预期已被进一步后移 [11] - 市场仍预计到今年年底前美联储至少会降息两次 [11] - 美国五年期国债近期表现优异，反映出交易员开始计入AI可能在未来几年扰乱劳动力市场并大幅压低消费者价格的风险 [13] - 下周将公布的最新美国非农就业数据可能为美债市场提供新的方向性证据 [11]