市场近期表现 - 马年首个交易日国内贵金属市场呈现股期双涨态势 近三个交易日A股贵金属行业指数累计上涨6.23% [1] - 国际贵金属市场在春节期间呈现典型的“V”字走势 先抑后扬 [2] - 贵金属市场涨势逐渐放缓 步入高位震荡格局 [1] 短期价格驱动与博弈因素 - 假期前半段价格承压回调 核心在于情绪与预期反复切换 初期受美伊谈判暂时缓和、美联储会议纪要释放偏“鹰”信号影响 市场降息预期降温 美元短暂走强 [2] - 假期后半段价格企稳反弹 因中东地区谈判再度陷入僵局导致地缘政治风险升温 同时美国第四季度GDP增长大幅低于预期而12月PCE意外高于预期 加剧市场对美国经济“滞胀”的担忧 [2] - 近期涨势能否持续主要关注中东地缘情况 若美伊谈判达成一致 黄金风险溢价或暂时消退 [3] - 以美股为代表的风险资产偏好若再次出现负面冲击和抛售潮 流动性问题可能在短期内拖累金银走势 [3] - 前期快速拉升导致过度杠杆和过热 一旦利多因素钝化、大型机构调整仓位 或将引发回调风险 [3] - 若美联储降息节奏不及预期、美元指数阶段性反弹 也会对金银价格形成压制 [3] 长期价值支撑逻辑 - “去美元化”叙事难以证伪 在美国财政赤字担忧和滞胀预期升温下 黄金作为抗通胀品种将受益 [4] - 市场预期全球央行将在2026年持续购金 成为推高贵金属价格的重要因素 [2] - 尽管投资性质的金银进口关税被豁免 但美国关税政策扰动下 美元指数应声回落 近期金银ETF持仓有所回升 反映不确定性因素增加使投资者对贵金属配置需求持续增强 [4] - 全球白银已连续五年供不应求 叠加工业需求爆发将继续推进白银价格 其价格弹性远超黄金 [2] - 白银兼具金融属性和工业属性 光伏、AI、新能源汽车等工业需求爆发 叠加金银比修复 白银有望获得远超黄金的补涨空间 [4] 市场前景展望 - 对2026年全年的贵金属价格仍保持乐观态度 [4] - 从历史经验看 黄金大涨后常因多头集中高位止盈而回落盘整 行情或转入2-4个月的酝酿期以积累新动能突破前高 [4]