2025年财务业绩 - 2025年全年摊薄后每股收益（EPS）为2.92美元，调整后摊薄每股收益为2.99美元，而2024年分别为2.87美元和2.95美元，调整后业绩接近其上调并收窄后的2.95至3.00美元指引区间的上限 [3][4] - 调整后每股收益同比增加0.04美元，收入增长贡献了1.42美元，其中1.20美元来自一般费率案例和基础设施附加费机制带来的费率上调，0.63美元来自更高的转嫁供水收入（但被生产成本抵消，不影响净收入），部分被较低的消耗量和监管机制的影响所抵消 [2] - 收入增长被更高的水生产成本（每股0.51美元）所抵消，这反映了更高的供水成本（每股0.66美元）以及加州地表水可用性下降的影响，其他运营费用增加了每股0.73美元，主要受2025年下半年战略重点再投资相关的行政和一般费用增加、保险成本上升以及客户信贷损失增加（与2024年第二季度加州水和废水欠款支付计划下收到的资金不再发生有关）的推动 [1] - 2025年实际税率为11%，而2024年为9%，变化主要由于较低的未确认税务状况准备金释放和较低的过剩递延所得税转回，以及会计方法变更的影响，部分被更高的流转税收益所抵消 [7] 资本支出与长期计划 - 2025年资本支出（CapEx）为5.01亿美元，超出公司上调后的4.86亿美元预算，较2024年增长41% [8] - 公司将其五年（2026年至2030年）资本支出计划扩大至27亿美元，较之前的2025-2029年预算增长31%，主要驱动因素包括：加速管道更换（目标是每年更换1%的配水管，相当于四个州每年近1.75亿美元的资本支出）、更高的PFAS处理成本估算（约4亿美元，高于之前计划的3亿美元）以及与待定收购相关的德克萨斯州计划投资增加 [6][8] - 预计到2030年底，合并费率基础将达到51亿美元，2025年底为近28亿美元，这代表13%的复合年增长率，该增长率超过每股收益增长目标，原因是预计将通过股权发行来资助资本计划、资产负债表去杠杆化以及监管滞后 [9] - 公司预计五年资本预算中约有80%能获得及时的费率确认，这得益于加州的三年前瞻测试年结构，以及康涅狄格州、缅因州和德克萨斯州的基础设施附加费机制，还有康涅狄格州新的PFAS相关回收工具 [10] 2026年指引与长期增长目标 - 公司发布了2026年独立每股收益指引，为3.08美元至3.18美元，这反映了4.83亿美元的规划资本投资以及为独立资本支出预算融资而发行的1亿至1.25亿美元股权 [7][11] - 公司将非线性长期每股收益增长率目标提高至6%至8%，以2025年调整后摊薄每股收益2.99美元为基准，新目标反映了公司认为可持续的长期增长率，并基于有机增长计划加上Quadvest的加入，但不包括Quadvest和Cibolo Valley以外的任何并购 [12] - 管理层预计Quadvest收购在2028年新费率生效前将产生稀释效应，预计在2026年和2027年，包含Quadvest的合并每股收益将低于6%至8%增长目标所隐含的范围，相对于独立计划的稀释幅度可能在10%至20%之间，之后将在2028年及以后转为增值 [13] 德克萨斯州收购进展 - 公司正在推进拟议的Quadvest交易（交易价值约5.4亿美元，出于费率制定目的，购买价格为4.836亿美元），预计于2026年中完成，将大幅提升其在德克萨斯州的业务版图，并计划进行股权融资（2026年约1亿至1.25亿美元）以帮助资助其独立资本计划 [4][5][11] - 截至2025年12月31日，Quadvest拥有超过54,400个活跃连接，2025年期间增长16%，管理层重申预计2026年中完成交易，并预计Quadvest可能使德克萨斯州占公司合并客户群的比例从目前的8%增加到2029年的26% [14][15] - 关于Cibolo Valley污水处理厂收购，该交易包括约1,500个活跃连接，以及合同待定和在建的超过250个额外连接机会，公司预计在2026年4月左右提交其销售-转让-合并申请，并预计在2026年第四季度完成交易 [16] 各州监管与运营进展 - 在加州，圣何塞水务公司获得了资本成本申请第三次一年期延期，使授权的回报参数（包括10.01%的股本回报率和54.55%的股本比率）在2027年前保持不变，除非根据水资本成本机制进行调整，还批准了包括与AMI智能电表推广相关的680万美元2025年中收入增加，以及根据2025-2027年一般费率案例第二年阶梯增长、于2026年初生效的1720万美元收入增加的建议信 [17] - 截至2025年底，约53%的电表已改造或更换为支持AMI的电表，公司在2025年下半年发布了超过46,000个泄漏警报通知，AMI推广预计在年底前完成 [18] - 在康涅狄格州，通过了水质与处理调整机制，这是全国首个用于回收处理PFAS和其他新兴污染物所需资本投资的机制，公司在1月下旬提交了首次申请，寻求60万美元的增量收入，还讨论了水基础设施与保护调整机制，包括批准了2025年下半年310万美元的增长申请，以及1月下旬提交的与2570万美元已完成项目相关的270万美元新增长申请，公司预计在2026年上半年提交康涅狄格州的一般费率案例 [19] - 在德克萨斯州，立法授权在一般费率案例中使用未来或混合测试年，并将基础设施附加费申请的审理时间从120天缩短至60天，公司在10月初提交了第三次基础设施附加费申请，请求增加510万美元，预计2026年中做出决定 [20] - 在缅因州，监管机构批准了一项协议，将10个费率分区合并为一个收入中立的分区，并建立了基于需求的财政援助费率计划，公司在3月底左右提交了提交合并一般费率案例意向通知 [21] 可负担性与客户 - 管理层强调可负担性是优先事项，引用美国环保署研究称，水和废水合计账单低于家庭收入中位数的4.5%即为可负担，截至2025年底，公司在其四个州的平均账单占比为1%或更低，管理层预计将继续扩大客户援助计划，包括探索在德克萨斯州作为未来费率程序一部分制定低收入费率 [22]