市场利率与美联储政策背离 - 尽管美联储在1月会议上将官方利率维持在3.5%至3.75%的区间不变，但市场短期借贷利率已开始自行走低[2] - 市场出现了“无人察觉的降息”，这并非由美联储实施，而是市场行为，主要体现在2至5年期收益率曲线的变动上[1] 关键利率指标走势 - 整个国债收益率曲线大幅下跌，10年期国债收益率（ZNM26）一度跌破4.02%，创下2026年新低[3] - 2年期国债收益率（ZTM26）上周收于3.48%，显著低于美联储的官方联邦基金目标利率[3] - 作为数万亿美元衍生品和贷款基准的担保隔夜融资利率（SOFR）也呈现同样趋势，其90天和180天平均利率持续下行，反映出金融机构更广泛的借贷成本正在下降[6] 利率下行的驱动因素 - 一个主要驱动因素是美联储从量化紧缩转向新的资产负债表扩张阶段，即储备管理购买[4] - 美联储通过每月购买高达400亿美元的国库券和短期附息债券，积极向货币市场注入流动性，这增加了对短期债券的需求，从而对收益率施加了下行压力[5] - 市场对人工智能（AI）长期影响劳动力市场的担忧引发了一种新的“恐惧交易”，促使投资者转向优质资产如政府债券进行防御性对冲，进一步压低了收益率[7]