核心观点 - 花旗基于废纸成本及纸浆价格超预期调整 下调玖龙纸业2026至2028财年盈利预测及目标价 并将评级由“买入”降至“中性” 认为股价已反映利好且上行空间有限 [1] 盈利预测与目标价调整 - 下调玖龙纸业2026 2027及2028财年盈利预测 幅度分别为9% 12%及7% [1] - 将公司目标价由9.5港元下调至8.8港元 [1] 评级与股价表现 - 将玖龙纸业评级由“买入”下调至“中性” [1] - 公司股价年初至今已上升约50% 花旗认为已完全反映2026财年上半年亮丽业绩 上行空间有限 [1] 业绩与成本分析 - 2025年第四季的高基数由反内卷措施所致 近期价格调整由农历新年淡季及消费疲软引起 [1] - 开启30日负面催化观察 预期中国OCC成本在第二季淡季将下滑 [1] - 预期2026财年下半年纯利将同比下跌7% 每吨净利润由去年同期的129元人民币收窄至101元人民币 [1]