2025年业绩回顾与挑战 - 2025年市场疲软导致销量承压和客户价格敏感度上升，加剧了执行问题 [1] - 公司归因于关税相关供应链中断、美国消费者信心疲软、部分食品通胀压力影响餐厅和便利店客流量，以及持续的牛只供需挑战影响食品加工商 [1] - 调整后营业利润下降4.3%至9.1亿英镑，若剔除基于股份支付的800万英镑贷项，则约为9.02亿英镑 [4] - 营业利润率从2024年的8.3%降至2025年的7.6% [4] - 集团毛利率维持在28.8%不变，但基础毛利率下降是营业利润率下降的主要驱动力 [3] 北美分销业务问题 - 北美分销业务（约占集团收入的30%）是2025年最大的运营挑战 [2] - 该业务转向了销售与运营规划模式，将物流和供应链与销售分离 [2] - 该模式旨在支持全国性客户增长、协调流程和自有品牌发展，但初期实施降低了本地团队的敏捷性，导致即使客户保留，也丢失了“钱包份额” [2] - 北美分销业务的执行问题，加上北美其他地区和巴西的逆风，以及法国清洁与卫生业务的售价压力，共同导致了利润率压力 [3] 各地区应对措施与进展 - 公司从第二季度起采取应对措施，包括领导层变动、更严格的成本管理，以及恢复本地定价和库存决策权以提高敏捷性，这些措施帮助在第四季度赢得了超过1亿美元的新业务 [7] - 在欧洲大陆，公司面临通缩、经济疲软和运营成本通胀的困难环境，特别是在法国 [8] - 公司加强了对重大投标的监控，强化了跨国协作，并更积极地推广增值服务，包括可持续性产品，在2025年下半年赢得了价值5000万欧元的新业务 [8] - 欧洲自有品牌渗透率提高了1%，并通过整合各运营公司的采购获得了采购效益 [9] - 欧洲在2025年完成了10个仓库的整合与搬迁，其中大部分在法国，一个清洁与卫生项目将仓库从15个减少到6个 [9] 财务表现与资本配置 - 按固定汇率计算，2025年集团收入增长3.0%，基础收入增长为0.4%，下半年（增长0.9%）较上半年（增长0.2%）有所改善 [5] - 收购贡献了3.3%的增长，而出售美国R3 Safety业务产生了0.4%的拖累 [5] - 自由现金流为5.79亿英镑，现金转换率为95%，同比下降9%，但下半年因营运资本管理加强而有所改善 [10] - 公司于10月完成了2亿英镑的股票回购，年末调整后净债务与EBITDA比率为2.0倍，处于其2.0倍至2.5倍目标区间的低端 [10] - 公司重申渐进式股息政策，总股息增加0.3%，2025年股息保障倍数为2.4倍（2024年为2.6倍），加上回购，2025年向股东返还了近4.5亿英镑 [11] 收购活动与目标 - 2025年收购支出为1.32亿英镑，低于2024年的创纪录水平，宣布了八项收购 [12] - 收购渠道保持活跃，已确定超过1300个潜在目标 [12] - 公司重申专注于补强型收购，并指出过去十年支付的平均倍数约为营业利润的8倍，目标范围在6倍至8倍之间，具体取决于交易细节 [12] 2026年展望 - 2026年展望与12月设定的指引一致，预计收入温和增长，由一些基础收入增长和已宣布收购的小幅贡献支持 [13] - 在具有挑战性的市场中，业绩改善和预期的业务赢得将推动“销量小幅增长”，销售价格环境大致中性 [13] - 预计运营成本通胀约为2%至3%，部分将被效率和采购计划所抵消 [14] - 预计营业利润率将较2025年的7.6%（剔除股份支付贷项）同比“小幅下降”，并预计上半年/下半年的利润权重将更加正常化 [14] - 预计净财务费用为1.25亿英镑，税率为26% [14] - 管理层表示1月份的早期交易情况与指引一致，但提醒1月是全年利润最低的月份，且第四季度的收入势头通常是季节性的，不一定能预示1月的趋势 [15]