核心观点 - 美国银行对黄金、铜、铝、锂等中国金属市场保持强劲牛市立场，核心逻辑是供给紧张与电气化/AI浪潮带来的结构性需求 [1] - 在波动率抬升的市场环境下，仍倾向配置金属与资源股票龙头，因其需求有韧性且供给约束推升利润中枢 [1] - 中国股票市场的金属板块获得“核心推荐”，并给出了具体的首选股票名单 [1] 行业观点与市场展望 黄金 - 黄金市场的牛市支柱仍在，包括更弱美元预期、政策/地缘不确定性带来的“战略储备”需求、以及ETF与强劲央行买盘的结构性支撑 [1] - 认为黄金通往6,000美元/盎司的路径不变，且2026–27年的金价中枢仍在4,900–5,000美元/盎司附近 [1] 铜 - 铜市场更“商品驱动”，预计2026/27年全球铜供给缺口约50–60万吨 [2] - 需求端由电气化拉动，包括电网、电动汽车(EV)、储能(ESS)以及AI算力基础设施的强劲扩张 [2] - 预计2026年中国市场铜需求增长约+2.5%，潜在的政府“补库/储备”也可能成为强劲催化剂 [2] 铝 - 最看好中国金属市场的铝板块盈利韧性，预计2026年铝价锚定在23,000元/吨，行业利润有望处于6,000–7,000元/吨的历史高位区间 [2] - 铝板块牛市背后有五条驱动逻辑：中国产能逼近约4,500万吨“天花板”；印尼扩产受制于电力等约束，海外供给爬坡慢；AI数据中心电网、储能、EV带来的需求韧性；铜铝比价>4倍带来材料替代；“为大型AI推理系统供电”的新增负荷与潜在供给出清叠加中国电力成本优势 [2] 股票推荐与估值 首选股票名单 - 金属市场首选股票名单明确给到：紫金矿业、紫金黄金、中国铝业(中铝)、中国宏桥(01378)以及华友钴业等热门金属股票 [1] 铝板块具体配置 - 把中铝与中国宏桥列为铝主题板块的首选股票(Top pick)，并上调两者2026年盈利预期 [3] - 给出估值锚：中铝约10倍2026年预期市盈率、约5%股息率；中国宏桥约9倍2026年预期市盈率、约7%股息率 [3] 中国宏桥具体分析 - 对中国宏桥给出目标价48港元(从45港元上调)，核心理由包括铝价预期上调、公司无与伦比的垂直一体化模式使其长期处于全球成本曲线最低区域四分位、结构性高派息(派息率约大于60%、2026年股息率约7%)叠加股票回购支持力度 [3]