核心观点 - 摩根大通对渣打集团短期股价持谨慎态度，主要因阿联酋业务面临的地缘政治风险可能打击市场情绪 [1] - 摩根大通对渣打集团中长期展望维持建设性看法，认为其相对板块及新兴市场同业被低估，具备重大盈利增长潜力 [1][2] - 摩根大通给予渣打集团“增持”评级，目标价由265港元上调至270港元 [1] 短期风险与业务敞口 - 渣打集团阿联酋业务占比较大，占集团去年资产的2.4%及收入的5.6% [1] - 其阿联酋业务敞口高于汇丰控股中东业务的资产占比2%及收入占比3.8% [1] - 地缘政治风险升温可能打击市场情绪，预期短期股价将受压 [1] 财务预测与估值 - 摩根大通已上调对渣打集团2026至2028年的呈报每股盈利及有形股本回报率预测 [1] - 上调2026至2028年各年列账每股盈测分别5%、2%及2% [2] - 预计2025至2028年间收入年均复合增长达5% [2] - 公司以1.2倍预测2027年有形资产净值交易，被认为相对板块及新兴市场同业被低估 [2] 资本回报与股东分派 - 预计派息比率维持在35% [2] - 预计每年回购20亿美元股份 [2] - 预计总分派比率达70% [2] - 预计每年总收益率介于7%至8% [2] 业务前景与增长动力 - 渣打管理层强调了支持存款、财富及流量型资产管理收入的结构性及周期性因素 [1] - 公司具备重大盈利增长潜力，并受结构性增长动力及相对较高的资本回报支持 [2] 未来催化剂 - 香港将于3月公布稳定币牌照 [1] - 渣打集团将于5月举行投资者日，届时将阐述新的总回报及有形股本回报率中期目标 [1]