核心观点 - 公司2月份货运量同比降幅收窄至2.7% 较1月份7%的降幅有所改善 主要得益于日均货量转为正增长 但被单票重量下降所抵消[1] - 公司管理层认为 若非1月恶劣冬季风暴影响 当月货运量本可实现同比增长 实际影响约为4%至4.5%[2] - 公司预计今年第一季度利润率环比降幅将好于历史季节性水平 并给出2026财年利润率同比改善100-200个基点的展望[5][6] 公司运营与财务表现 - 货运量趋势：2月份吨位同比下降2.7% 较1月份同比下降7%有所改善 日均货量同比增长0.3% 但单票重量下降3%[1] - 两年复合增长：以两年复合增长率计 2月份吨位增长9.5% 1月份增长6.8%[2] - 定价能力：2月份合同续约价格上调5.9% 1月份上调6.6% 而第四季度合同费率平均上涨4.9%[4] - 利润率展望：公司通常第一季度调整后营业利润率环比第四季度会恶化30-50个基点 但今年预计将优于此变化率 部分原因是起点较低（第四季度调整后营业比率为91.3%）[5] - 长期目标：2026财年全年目标为营业利润率同比改善100-200个基点 范围上限的实现依赖于温和的货量和收益率增长[6] - 网络扩张：过去三年新开39个终端 已成为真正的全国性承运商 新服务中心已实现盈利 但在近几个季度对利润率构成拖累[6] 行业与宏观环境 - 行业领先指标：2月份采购经理人指数为52.4 较1月下降20个基点 连续第二个月处于扩张区间 新订单分类指数为55.8 PMI数据的拐点通常领先零担货运量几个月[3]