国泰海通证券对IFBH(06603)的研究观点 - 国泰海通证券维持IFBH“增持”评级，给予18倍2026年预期市盈率，目标价16.85港元/股 [1] - 该行下调2026年及2027年每股收益预测至0.12美元及0.15美元，并新增2028年0.19美元的预测 [1] 2025年财务业绩表现 - 2025年公司实现营收1.76亿美元，同比增长11.89% [1] - 归母净利润为2277万美元，同比下降31.66%；归母净利润率下降8.23个百分点至12.91% [1] - 利润承压主要因泰铢兑美元升值及产品结构影响，毛利率下降3.82个百分点；销售费用率、营销费用率、管理费用率及所得税率分别上升1.61、2.71、2.51及3.35个百分点 [1] 分品牌运营表现 - if品牌表现强劲，2025年收益增长26.95%至1.67亿美元，增幅远超行业平均水平 [1] - 椰子水赛道预计维持较好景气度，if品牌仍有较大市场渗透空间 [1] - Innococo品牌2025年营收下滑63.15%至967万美元，主要受分销商内部问题及新品推出延误影响，但公司已采取纠正措施 [1] 国际市场与渠道拓展 - 2025年国际市场表现亮眼，澳大利亚收益增长超150%，菲律宾及老挝收益均录得约两倍增长 [2] - 公司未来将聚焦澳大利亚及印度尼西亚等椰子水成熟市场 [2] - 渠道网络持续扩张，中国内地分销商网络由三个增至七个合作伙伴，并与中粮、屈臣氏等订立策略性合作协议，同时设立IFB中国以深耕本土市场 [2]