做空机构Culper Research对以太坊的核心做空论点 - 一家以激进做空报告闻名的研究机构Culper Research已建立以太坊空头头寸 并发布报告阐述其看跌观点 认为以太坊可能因代币经济学缺陷和网络基本面恶化而进入“死亡螺旋” [1][2] - 该机构的核心论点包括：钱包增长数据因粉尘攻击而被夸大、交易增长由非真实活动驱动、Gas费大幅下降损害验证者收入、面临来自Solana的竞争压力 以及联合创始人Vitalik Buterin持续出售ETH反映其对代币经济信心下降 [2][3][4][5][6][7][8] 对以太坊网络活动与数据的质疑 - 对2025年1月至2026年2月的链上数据分析显示 近期看涨分析师引用的增长指标可能具有误导性 自Fusaka升级以来 约95%的新钱包增长可归因于新创建的粉尘攻击钱包 [2][3] - 此类粉尘攻击活动占据了以太坊交易增长的一半以上 目前约占所有ETH交易的22.5% [3] - 该机构认为 表面上的以太坊钱包活动扩张主要由“地址投毒”或“钱包粉尘”攻击驱动 而非真实的用户采用 [3] Gas费用与验证者收入变化 - 继Fusaka升级后 以太坊将Gas上限提高至4500万至6000万之间以扩展第一层容量 尽管联合创始人Vitalik Buterin和协议研究人员曾预估交易费将下降10%至30% 但实际Gas费用下降了约90% [4] - 费用降低减少了验证者收入 据称每单位Gas的小费现在降低了40%至50% [4] 竞争格局与内部人士动向 - 以太坊面临来自竞争对手区块链Solana日益增长的压力 后者在开发者增长速度和去中心化交易所交易量方面更具优势 [5][7] - 联合创始人Vitalik Buterin在2025年1月宣布计划出售16,384个ETH 以为以太坊基金会所谓的“紧缩期”提供资金 报告称自那以后他已出售超过19,000个ETH 这被解读为对以太坊代币经济学信心下降的反映 [7][8]