市场风格轮动 - 市场正在发生从近期占优的科技股向HALO股票的轮动[1] - HALO代表“重资产、低过时性” 这类公司拥有大量实物资本和持久的经济相关性 将跑赢软件制造商等轻资产企业[1] - 这一框架被视为对投资者AI恐慌的“解药”[1] HALO框架定义与市场表现 - HALO框架由Ritholtz财富管理公司CEO Josh Brown在二月初提出 旨在描述一个已经发生的市场轮动[2] - 能源、材料和工业板块往往属于HALO范畴 其表现已超越大盘 这与近年来科技主导市场大部分涨幅的情况形成鲜明对比[8] - 自2026年初以来 科技板块表现不佳 软件行业受创最重 道富科技精选板块ETF年内下跌5% 而iShares扩展科技软件板块ETF年内下跌17%[6] 驱动逻辑与市场关注 - 当前股市的内在逻辑与公司实时业绩无关 而完全取决于公司是否对AI免疫或易受影响[7] - 判断“聊天机器人或大语言模型能否复制该公司所销售的产品或服务”是衡量股票是否符合HALO框架的良好指标 但并非唯一因素[7] - HALO框架已引起高盛、摩根大通和摩根士丹利等市场主要公司的关注[9] 范式转变 - 此次轮动不仅是通常投资周期中的一个拐点 更是一次超越常规范式的、独特的市场体制变革[9] - 这并非旧经济对新经济、增长对价值、防御对周期、小盘对大盘 这些旧范式已不适用于当前情况[10] - 自2008年全球金融危机以来 投资者一直青睐不依赖实体基础设施投资的轻资产公司（如软件制造商）[10] - 该范式已被颠覆 在HALO时代 市场不再推崇轻资产商业模式 而是看重公司拥有重资产 即资产负债表上的实物资产 如设备、土地、物流设施等[11]