美联储政策与领导层变动 - 联邦公开市场委员会内部出现历史性分歧 过去五次会议每次至少有一名成员持异议 十月和十二月会议甚至出现方向相反的异议 尽管委员会最终投票支持将联邦基金目标利率下调25个基点 但至少一名成员反对降息 另一名成员则主张更激进的50个基点降息 [1][6] - 美联储主席鲍威尔的任期将于5月15日结束 特朗普总统已提名前美联储理事凯文·沃什接任 [7] - 沃什在历史上持鹰派立场 在金融危机期间 他常倾向于维持较高利率以预防通胀 这与当前投资者已消化进一步降息预期的市场环境相悖 [9] - 沃什曾强烈批评美联储约6.6万亿美元的资产负债表 若其主张的资产负债表去杠杆化实现 出售债券和抵押贷款支持证券可能导致长期收益率上升 进而推高借贷成本和抵押贷款利率 [10] 股市估值水平与历史比较 - 席勒市盈率是衡量股市估值的关键指标 它使用10年平均通胀调整后的盈利 而非过去12个月的盈利 自1871年以来其历史平均值略高于17.3 [15][16] - 当前股市估值处于历史高位 自2025年10月以来 席勒市盈率一直在39至41之间徘徊 这是有史以来第二昂贵的股市 仅次于互联网泡沫时期 [16] - 历史数据显示高席勒市盈率是股市大幅下跌的前兆 自1871年以来 席勒市盈率在持续牛市中超过30的情况仅出现过六次 包括当前 前五次之后 道指 标普500或纳斯达克综合指数均下跌了20%至89% [17] - 历史还表明 没有一次熊市结束时席勒市盈率高于27 如果这一规律再次应验 基准标普500指数预计将至少下跌三分之一 而以增长为导向的纳斯达克指数跌幅可能更大 [18] 市场表现与潜在风险因素 - 特朗普任内股市表现强劲 在其第一任期 道琼斯工业平均指数 标普500指数和纳斯达克综合指数分别上涨了57% 70%和142% 自其非连任的第二任期开始至2026年2月底 这三个指数又上涨了13%至15% [5] - 与特朗普不断变化的关税和贸易政策相比 不可持续的高股票估值更可能引发华尔街股市崩盘 纽约联储四位经济学家的先前研究表明 特朗普的关税政策已对美国企业和上市公司产生了不利影响 [3][4][18] - 美联储在2026年处于十字路口 国家央行信誉的轻微丧失就可能足以将华尔街推入可能的急速下跌 [11]