核心观点 - 未来三年（至2028年）最可能的情况是渐进式发展而非戏剧性变化 公司前景更接近一个成熟故事而非登月计划 [1] 全球扩张与收入多元化 - 海外扩张是公司最重要的潜在上行空间和不确定性之一 三年时间足以让海外推进计划稳固 [2] - 届时 东南亚、欧洲和拉丁美洲的工厂应已步入正轨 经销商网络应更完善 中国以外市场的品牌知名度应显著提升 [2] - 在此情景下 公司约35%至45%的收入将来自海外市场 [3] - 中国仍是其最大基地 但不再占据压倒性比重 [3] - 更均衡的地域收入组合可降低监管风险 平滑需求周期 并增强与供应商及政府的议价能力 [3] - 投资者将不再主要将其视为“中国电动汽车股票” 而是开始将其作为全球工业企业进行评估 [3] 盈利能力与成本结构 - 在基准情景下 利润率不会大幅扩张 但会趋于稳定 [4] - 中国电动汽车市场竞争依然激烈 价格压力不会消失 [4] - 凭借成本结构、垂直整合和规模优势 公司能够将其运营利润率维持在百分之十几的低至中段水平 [4] - 这种盈利能力虽非豪华品牌水平 但具有持续性 公司正在构建类似于电动汽车时代的丰田——高效、可靠且运营纪律严明 [4] - 对长期投资者而言 这种持续性在长期财富创造中至关重要 [5] 储能与软件业务发展 - 公司储能和电池业务板块将稳步增长 电网级储能项目在全球范围内扩张 该业务将成为运营利润的重要次要贡献者 [8] - 软件货币化进程将缓慢而稳定地推进 高级驾驶辅助和互联功能开始贡献增量收入 但这些业务仍是补充性的 而非变革性的 [8]