市场风格轮动 - 过去几年，重仓成长股的交易所交易基金表现远超标普500指数，但今年以来，表现最佳的是能源和材料等重资产板块 [1] - 以Vanguard为例，其年初至今表现最差的三只股票型ETF是：Vanguard Mega Cap Growth ETF、Vanguard Growth ETF和Vanguard Financials ETF [2] 成长股ETF表现分析 - Vanguard Mega Cap Growth ETF是投资领先的人工智能、云计算和超大规模计算股票最有效的ETF之一，其核心逻辑是押注大型科技公司将持续跑赢标普500指数，这在长期内已得到验证，过去十年该基金上涨421.9%，而标普500指数上涨305.7% [8][9] - 然而，该基金在2026年成为Vanguard表现最差的股票型ETF [9] - 该基金高度集中于少数股票，包括英伟达、苹果、Alphabet、微软、亚马逊、Meta Platforms、特斯拉、博通、礼来等，使其在短短三年内价值翻倍 [9] - Vanguard Growth ETF是Mega Cap版本的一个集中度较低的版本，持仓数量大约是其两倍，但其表现仅略好一些，该基金仍严重依赖其最大持仓的表现，前十大持仓权重占66.2% [10] 估值动态与市场情绪 - 当股价增速超过盈利增速时，估值可能变得虚高，从而引发抛售 [5] - 英伟达是一个典型例子，其股价在过去七个月内持平，但同期销售额和盈利大幅增长，包括在2月25日报告的季度中实现了20%的环比收入增长，其盈利增长超过了股价增长，导致其基于前瞻性盈利的估值已低于标普500指数 [6] - 华尔街更关心股票的未来走向而非过去业绩，部分投资者担忧公司在人工智能上投入过多，这些投资需要时间才能产生回报或可能达不到预期 [7]