市场对主要央行利率路径预期的急剧逆转 - 近期市场波动已蔓延至股债市场之外 导致交易员彻底重新评估对全球主要央行今年的利率押注 [1] - 二月底时 货币市场预期美联储和英国央行在12月前将至少进行两次降息 但美国-以色列-伊朗冲突引发市场恐慌 油价飙升触发通胀担忧 利率押注转向加息 [1] - 对于欧洲央行 货币市场上周初定价其今年加息概率为25% 至上周五收盘时该概率已变为确定性事件 目前交易员定价其在12月前进行第二次加息的概率为20% [2] - 对于英国央行 上周初利率期货显示其年底前降息概率超过50% 但目前其加息概率已超过10% 预期出现彻底逆转 [2] 金融机构对利率预测的调整与债券市场反应 - 金融机构已开始跟随市场预期调整预测 渣打银行将其对降息的预测推迟了一个季度 瑞银将其预测推迟了一个月 [3] - 全球债券市场出现抛售 英国2年期国债收益率周一收盘上涨超过6个基点 早盘时段一度飙升40个基点 若维持该涨幅将是该工具自2022年迷你预算危机以来最糟糕的单日表现 [3] 当前地缘冲突与历史“油价冲击”的异同分析 - 当前局势被定性为一次“油价冲击” 历史上央行通常会试图“看穿”此类暂时性冲击 因其会抑制消费者和企业支出从而制约增长 [5] - 与历史情况的一个关键不同在于2022年的经验 当时央行对乌克兰危机的反应缓慢 试图聚焦于暂时性因素 但目前欧洲央行将采取被动反应还是主动行动尚需更多信息确认 [6] - 2022年的背景是刚走出疫情 伴有各种异常的消费者行为且通胀已然处于高位 而当前可能不具备相同的消费者行为背景 [7][8] 影响央行反应函数的当前关键差异点 - 关键差异点之一在于美国劳动力市场比2022年时更不稳定 这可能导致美联储与欧洲央行或英国央行之间的反应函数出现分化 [9] - 关键差异点之二在于英国和欧洲大陆对能源价格非常敏感 能源成本向通胀和消费者的传导效应显著 因此央行可能无法完全“看穿”此次冲击 尽管欧洲地区的经济背景与四年前略有不同 [9][10] 市场反应程度与潜在机会 - 有观点认为市场对地缘冲突的反应是过度的 例如不应据此就认为英国央行将走向加息轨道 该行表现出很强的被动反应性 不会试图领先趋势 且从劳动力市场的疲软表现来看 不应预期加息 [11][12] - 对于欧洲央行 其情况可能略有不同 但市场开始定价的加息次数也被认为是过度的 例如瑞士央行此前表示希望阻止本币升值 却被市场定价为将会加息 这些过度定价正在逆转 [13] - 市场存在基于油价波动的交易 但潜在机会可能在于市场对此反应的幅度差异之中 [13]