文章核心观点 - 公司推出名为“Stretch”的新型优先股，这是一种兼具股票和债券特征的混合证券，旨在吸引对股市波动感到担忧的华尔街和散户投资者，其核心设计是提供高额股息 [1] - “Stretch”等优先股为公司在2025年7月筹集了25亿美元资金，并持续销售筹集了数亿美元，使公司得以继续增持比特币，同时吸引了包括富达、先锋、资本集团和贝莱德旗下基金在内的主要机构投资者 [1] 产品结构与特点 - 产品被设计为在纳斯达克交易，目前有四只，昵称分别为“Stretch”、“Stride”、“Strife”和“Strike”，其中“Stretch”最受关注，代码为“STRC” [1] - 该产品类似债券，因为它定期支付收益（股息），当前收益率为11.5%，高于一些支付6%至7%的“投资级”优先股 [1] - 该产品类似股票，因为持有人在公司的资本结构中排在债权人之后 [1] - 产品旨在稳定交易在100美元，公司通过每月上下调整其支付利率来实现这一目标，这与旨在与美元等法币挂钩的稳定币有相似设计理念，但存在本质区别 [1] 产品与稳定币的差异及支持资产 - 与稳定币不同，“Stretch”不等同于现金，也不像Circle的USDC那样由美国政府担保的短期国债支持 [1] - “Stretch”由公司自身资产支持，包括其软件业务、持有的738,731枚比特币（近期价值约530亿美元）以及超过20亿美元的现金储备 [1] - 公司表示，现金储备旨在覆盖其债务和优先股股息，但可根据公司自行决定用于其他用途 [1] 市场反应与投资者构成 - 在加密货币市场转差、公司普通股价格在过去一年被腰斩的背景下，投资者近期似乎积极寻求创收资产 [1] - 尽管公司普通股曾吸引散户投资者，但包括“Stretch”在内的优先股已被富达、先锋、资本集团和贝莱德iShares等大型机构持有者购入 [1] 潜在考量与管理层意图 - 根据招股说明书，公司可以“自行且绝对酌情”更改“Stretch”的支付率，并可以发行与STRC在公司所有权结构中排名相等的其他优先股，这可能引发对其持续支付高收益能力的担忧 [1] - 公司管理层在2025年12月表示，公司正在建设一个“资本市场平台” [1] - 存在一种可能性，即即使公司提高收益率，也可能无法将优先股价格维持在100美元，并且根据监管文件，公司“可能放弃”这一努力 [1] - 如果市场对收益率的预期未得到满足，投资者反应可能不佳，公司招股书指出，若宣布的年度月度定期股息率增幅低于市场预期，STRC股票的交易价格可能下跌 [1] - 标普全球在2025年12月确认了公司的“B-”信用评级，展望为“稳定”，意味着该机构预计公司将继续管理其债务、支付优先股股息并维持资本获取渠道 [1] - 鉴于大量机构投资者已买入，公司有动机谨慎行事，且如果比特币价格上涨（正如近期那样），将巩固公司作为该加密货币囤积者的地位 [1]