核心观点 - 兴业证券维持远东宏信“买入”评级 公司整体业绩表现稳健 股东回报提升 预计未来三年归母净利润和股息率将保持增长 [1] 业绩表现 - 2025年公司营业收入357.85亿元 同比下降5.20% 归母净利润38.89亿元 同比增长0.67% 年化ROE为7.71% [1] - 净利润为39.95亿元 同比下降11.59% 主要因境外业务发展资金需求导致集团跨境分红 有效税率提升至50.3% [1][2] 业务分部表现 - 金融及咨询业务分部2025年营业收入226.76亿元 同比增长4.47% 表现稳定 [2] - 产业分部业绩承压 宏信建发营收93.59亿元 同比下降19.19% 净利润1.5亿元 宏信健康营收35.72亿元 同比下降12.72% 净利润0.8亿元 [2] - 普惠金融利息收入35.41亿元 同比大幅增长125.25% [2] 财务与资产状况 - 2025年生息资产余额2664亿元 同比增长1.36% 其中普惠金融业务规模达282亿元 同比增长63.38% 占生息资产净额比例提升至10.36% [3] - 生息资产平均收益率8.18% 同比上升12个基点 普惠业务收益率高达15.71% 平均负债成本3.79% 同比下降27个基点 [3] - 净利差同比走阔39个基点至4.39% 得益于普惠金融拉高收益及优化负债结构 [3] - 资产质量改善 不良率压降至1.03% 同比下降4个基点 逾期30天以上生息资产比例0.82% 同比下降8个基点 拨备覆盖率微增至227.82% [3] 宏信建发业务 - 宏信建发海外业务高速增长 2025年收入规模14.0亿元 同比增长260.3% 占其总收入比重达15.0% 海外网点数量从2024年底的53个增至77个 [4] - 宏信建发海外业务税后净利润1.35亿元 同比增长70.1% 占其总税后净利润比重达91.7% [4] - 国内业务周期承压 设备租金持续下跌 公司在相关材料类业务和同业设备管理业务上采取主动收缩策略 [4] 股东回报与未来展望 - 2025年全年分红0.56港元/股 现金派息率约61% 派息比例稳定提升 [1] - 预计2026-2028年归母净利润分别为40.4亿元 42.6亿元 44.7亿元 同比增速分别为3.8% 5.6% 5.0% [1] - 预计2026-2028年分红水平维持在60% 对应股息率分别为8.1% 8.6% 9.0% [1]