核心观点 - Zillow Group 2025年第四季度业绩表现喜忧参半 营收超预期但调整后每股收益未达预期 公司股价在过去一个月下跌约1.7% 但表现优于标普500指数[1][2] - 公司2025年全年实现GAAP净利润扭亏为盈 各业务板块营收均实现健康增长 尤其是租赁和抵押贷款业务增长强劲[4][5][6] - 市场对公司未来预期出现下调 过去一个月共识预期下修了6.25% 公司给出了2026年第一季度的积极营收指引[12][10] 财务业绩总结 - 第四季度营收：季度营收从去年同期的5.54亿美元增长至6.54亿美元 超出市场预期的6.5亿美元[5] - 第四季度净利润：GAAP净利润为300万美元（每股收益0.01美元） 去年同期为净亏损5200万美元（每股亏损0.22美元） 非GAAP净利润为9800万美元（每股收益0.39美元） 低于市场预期的0.42美元[3] - 全年财务表现：2025年全年营收从2024年的22.4亿美元增至25.8亿美元 GAAP净利润为2300万美元（每股收益0.09美元） 2024年为净亏损1.12亿美元（每股亏损0.48美元） 非GAAP净利润从2024年的3.49亿美元（每股1.38美元）增至4.17亿美元（每股1.64美元）[4][5] 分业务板块表现 - 住宅业务：季度营收增长8%至4.18亿美元 增长动力来自Zillow Preferred、ShowingTime等代理和软件产品[5] - 抵押贷款业务：季度营收从去年同期的4100万美元增至5700万美元 主要受购买贷款发放量激增67%的推动[6] - 租赁业务：季度营收大幅增长45%至1.68亿美元 主要受多户住宅收入同比增长63%的驱动[6] 盈利能力与现金流 - 毛利率与运营支出：第四季度毛利润为4.76亿美元（毛利率73%） 去年同期为4.2亿美元（毛利率76%） 当季运营支出为4.87亿美元 略低于去年同期的4.89亿美元[7] - 调整后息税折旧摊销前利润：第四季度调整后EBITDA为1.49亿美元（利润率23%） 去年同期为1.12亿美元（利润率20%）[7] - 现金流与流动性：第四季度运营现金流为7200万美元 去年同期为1.22亿美元 2025年全年运营现金流为3.68亿美元 2024年为4.28亿美元 截至2025年12月31日 现金及等价物为7.68亿美元 长期负债为4300万美元[8][9] 未来业绩指引 - 2026年第一季度展望：预计总营收在7亿至7.1亿美元之间 调整后EBITDA预计在1.6亿至1.75亿美元之间 抵押贷款业务营收预计同比增长约40% 住宅业务营收预计实现高个位数增长 租赁业务营收预计同比增长超40%[10] - 2026年全年展望：预计总营收实现中等双位数增长 其中租赁业务营收预计同比增长约30%[11] 市场评价与预期 - 分析师预期变动：过去一个月内 市场对公司的盈利预期呈下行趋势 共识预期下修了6.25%[12] - 投资评分：公司增长动力评分为B 动量评分也为B 但价值评分仅为D 总体VGM综合评分为C[13] - 市场评级：Zillow目前获得Zacks 3（持有）评级 预计未来几个月股价表现将与市场持平[14]