巴菲特退休与伯克希尔哈撒韦投资组合调整 - 沃伦·巴菲特于2025年12月31日结束其长达六十年的投资生涯，正式退休，并将伯克希尔哈撒韦的指挥棒交给了继任者格雷格·阿贝尔[1] - 尽管巴菲特提前八个月宣布退休计划，但他仍在退休前持续调整公司投资组合，为未来成功布局[1] 大幅减持美国银行 - 在退休前，巴菲特大幅削减了伯克希尔在美国银行的持股[2] - 从2022年10月1日至2025年12月31日，连续13个季度，巴菲特净卖出股票，累计金额约1870亿美元[4] - 在2024年中至2025年底期间，巴菲特卖出了515,556,072股美国银行股票，这相当于将其在该行的持股从约10.3亿股削减了大约50%[5] 减持美国银行的原因分析 - 获利了结：巴菲特在2017年夏季以每股7.14美元的价格行权获得了7亿股美国银行普通股，而在2025年第四季度，该股股价主要在50至56美元之间波动，这为获利了结提供了机会[6] - 利率敏感性：在美国大型货币中心银行中，美国银行对利率变化最为敏感[8]。随着美联储在2022年3月至2023年7月激进加息后，现已进入明确的降息周期，这可能导致美国银行的净利息收入以快于同行的速度下降[8] - 估值考量：巴菲特投资哲学的核心是以公平价格买入优秀公司[9]。伯克希尔在2011年8月首次投资美国银行优先股时，其普通股交易价格较账面价值有62%的折让[10]。而到2025年第四季度，美国银行的股价已较其账面价值有超过40%的溢价[10]，当初吸引巴菲特的价值主张似乎已不复存在[10] 重金押注雪佛龙 - 在2025年第四季度，伯克希尔哈撒韦的13F文件显示，公司增持了8,091,570股综合性石油天然气巨头雪佛龙的股票[13] - 尽管无法得知确切的买入价格，但根据雪佛龙当季平均股价估算，此次增持的成本基础约为12亿美元[13] - 这笔投资在短期内表现优异：截至3月6日收盘，雪佛龙股价年初至今上涨了25%，为伯克希尔带来了约3亿美元的未实现利润[13] 投资雪佛龙的逻辑 - 地缘政治催化：伊朗战争及随之而来的霍尔木兹海峡关闭（全球约20%的石油液体日流量经过该海峡）导致原油供应紧张，油价飙升，这利好以钻探为核心高利润业务的雪佛龙[14] - 一体化业务模式的韧性：除了高利润的钻探业务，雪佛龙还运营输油管道、化工厂和炼油厂[17]。这些中游和下游业务可以对冲石油和/或天然气价格大幅下跌的风险[17] - 稳定的资本回报：雪佛龙稳定的运营现金流使其能够提供丰厚的资本回报计划[18]。该公司已连续39年提高其基础年度股息，并且经常回购股票[18]。通过回购减少流通股数量，可以预期每股收益会相应提升[18] - 具备可持续的护城河：巴菲特一直欣赏拥有可持续竞争优势（护城河）的企业，尤其看重那些能提供有意义的资本回报计划的公司[19]。雪佛龙提供的必要商品和服务符合这一标准[19]