核心经济数据表现 - 1月美国消费者实际个人支出仅微增0.1%，消费者削减商品支出并转向医疗保健等必需品[1] - 1月核心PCE物价指数环比上涨0.4%，同比上涨3.1%，该指数是美联储偏好的通胀指标，但持续高于其2%的目标[1][4] - 整体PCE通胀率从2.9%小幅下降至2.8%[4] - 1月工资和薪金增长0.5%，较12月0.1%的增幅显著加速[4] 经济增长与支出 - 第四季度GDP增长从1.4%大幅放缓至0.7%[6] - 第四季度消费者支出和企业支出均远弱于预期[6] - 第四季度剔除库存和贸易影响的实际最终销售额从1.2%降至0.4%[6] - 1月耐用品订单报告显示，国防军用飞机订单大幅下降23.7%[7] 货币政策与市场预期 - 美联储在五年内未能将通胀降至2%的目标[1][2][12] - 债券交易员开始为实际经济放缓定价，导致收益率曲线趋平，长端收益率下降[10] - 市场已完全排除2026年降息的可能性，并开始为2027年底的加息定价[10][11] - 美联储内部存在分歧：鹰派认为当前利率水平足以持续压制通胀，而鸽派则认为政策过紧将损害经济[13][14] 通胀驱动因素与外部冲击 - 通胀受到一系列冲击影响，最初是疫情推高了石油和能源价格，随后关税也扮演了重要角色[2][3] - 当前的能源冲击与2022年不同[10] - 讨论的数据（12月和1月）发生在战争之前，因此未包含战争的影响[5] - 全球其他央行如欧洲央行和澳大利亚央行，其市场定价也开始包含加息预期[15] 行业与部门表现 - 消费者支出结构发生变化，从商品转向医疗保健等必需品类[1] - 国防航空制造业订单出现显著波动，1月军用飞机订单下降23.7%[7] - 房地产市场活动在第四季度放缓[6]