核心观点 - 美国1月核心PCE通胀指标升至两年高位 显示通胀粘性持续 强化了美联储将维持利率不变的预期[1][2] - 地缘政治冲突（伊朗战争）推高油价 可能在未来数月将整体通胀推升至3.5%至4% 但美联储可能将其视为暂时性供应冲击[5][6][7] 通胀数据表现 - 1月核心个人消费支出价格指数同比上升3.1% 较12月的3%上升0.1个百分点 为两年来的最高水平[2] - 核心通胀率比美联储2%的目标高出整整一个百分点[2] - 剔除住房后的核心服务通胀加速至3.5% 为自2025年2月以来的最快增速 主要由医疗保健和金融服务价格推动[4] 通胀驱动因素与前景 - 服务价格具有粘性且持续上涨 这是核心通胀的主要驱动力 而核心通胀是长期价格水平的最佳预测指标[3] - 商品价格上涨主要受关税影响 被视为一次性价格上涨 不应推高服务价格[5] - 伊朗战争推高油价 可能导致今年春季整体通胀升至3.5%至4%的水平[5] - 若能源成本渗透至核心通胀 未来的核心PCE读数可能高于预期[6] 美联储政策预期 - 粘性通胀数据强化了美联储将按兵不动的观点[3] - 美联储可能暂时忽略波动的能源成本[7] - 美联储关注的主要问题是：地缘冲突如何影响通胀预期 更高的石油成本是否会渗透至核心价格 以及美联储将如何应对[5] - 若通胀预期开始上升 美联储将不愿重蹈疫情期间（俄乌冲突引发能源冲击后）的政策错误[9]