核心观点 - 华尔街正推广一种规模达800亿美元的股票基金类别 旨在提供国债可能无法再可靠提供的下行保护 因为债券在缓冲股市损失方面的关键作用持续失效[1] 债券作为传统对冲工具的失效 - 债券在抵消股票下跌方面近期记录好坏参半 一个显著的例子是2022年 当时利率上升导致股票和国债同步抛售 令依赖固定收益作为对冲工具的投资者受损[3] - 自伊朗战争开始以来 十年期国债收益率已攀升约30个基点[2] - 过去10到15年 当市场出现重大挑战或大幅下跌时 债券往往随之一起下跌[5] 缓冲ETF的兴起与表现 - 确定结果交易所交易基金（又称缓冲ETF）使用期权来限制股票损失 同时限制收益 这种权衡吸引了投资顾问和捐赠基金[2] - 自伊朗战争开始以来 其表现符合宣传 规模86亿美元的FT Vest Laddered Buffer ETF（该类别中最大的基金）在3月份下跌1.4% 而标普500指数下跌2.7%[2] - 该类别基金资产规模从2017年的仅2亿美元迅速增长 高盛去年斥资20亿美元收购了首创缓冲ETF的Innovator Capital Management[4] - Innovator公司管理着320亿美元的确定收益基金[5] 缓冲ETF的吸引力与市场接受度 - 缓冲ETF的优势在于投资者可以预知结果 例如拥有10%的下行保护和一定上限的上涨空间[5] - 该产品引起了金融顾问和机构的共鸣 例如康涅狄格大学捐赠基金已放弃对冲基金 转而采用缓冲ETF作为降低风险的方式[5] - 自战争开始以来 其他一些传统避险资产表现疲软也可能提升其吸引力 例如本月金价下跌近3% 日元也出现下滑[5] 债券ETF市场趋势变化 - 对债券ETF的兴趣已经减弱 尽管这些基金每年仍吸引数千亿美元资金 但其在ETF总资产中的份额已降至约17% 而疫情期间的峰值为23%[6] - 发行方显然已经注意到这一趋势 根据彭博行业研究的数据 在2025年推出的1000多只新ETF中 仅有13%是债券基金 这是15年多以来的最低份额[6]