行业趋势：矿业公司向稳定司法管辖区转移 - 黄金和白银价格上涨以及由此引发的资源民族主义，促使全球矿业公司在寻找稳定运营环境时，更青睐北美矿山和项目 [1] - 西非萨赫勒地区的军政府以重新分配财富、使人民受益为由，与西方矿业公司重新谈判协议，寻求更大控制权 [2] - 非洲国家频繁出现要求提高特许权使用费、重新谈判税收或矿业法规的公告，这推高了对加拿大和美国等稳定司法管辖区的需求 [3] - 马里政府与巴里克矿业公司发生长达一年的纠纷，政府扣押了约3吨黄金，导致矿山运营暂停，此事动摇了投资者信心，凸显了地缘政治风险 [4] - 斯普罗特资产管理公司旗下部分基金已因此趋势减少了对拥有非洲资产公司的敞口 [5] 投资动向：对北美资产的兴趣增加 - 墨西哥贵金属矿商Fresnillo于10月同意以7.8亿加元现金收购Probe Gold，这显示了全球矿商对加拿大资产的新兴趣 [6] - 加拿大资产目前处于高需求状态 [6] - 尽管发生了Vizsla Silver员工绑架事件，但斯普罗特资产管理公司对墨西哥前景仍持乐观态度，认为新政府缩短许可时间的努力长期将促进矿业投资 [6] 贵金属市场：驱动因素与前景 - 过去两年，由于对通胀和美国财政状况的担忧削弱了美元作为储备货币的信心，全球对黄金和白银的兴趣激增，推高了价格 [7] - 黄金在2025年上涨了65%，白银上涨了一倍多，两者在新年的前两个月均创下新纪录 [7] - 黄金和白银被视为保护财富、抵御法币贬值的工具，其稀缺性与法币易于印刷形成对比 [8] - 白银的供需动态意味着其价格不太可能很快回落 [8] - 根据白银研究所2026年预测报告，白银预计将连续第六年出现供应短缺 [9] - 工业制造需求预计下降2%至6.5亿盎司，为四年低点，主要原因是太阳能领域的白银节约使用 [10] - 珠宝和银器需求预计分别下降9%和17%，但实物投资需求预计增长20%，将达到2.27亿盎司的三年高点，从而抵消其他领域的下降 [11] - 白银基本面良好，截至周五上午交易价格约为每盎司81.25美元，过去12个月上涨了141% [11] - 白银价格上涨已酝酿很长时间，其供需面在过去五到七年一直非常强劲，供应停滞而需求增长，特别是电子和太阳能需求，投资需求的加入进一步推高了价格 [12] 大宗商品整体展望：结构性需求支撑 - 铜、铀、黄金、白银甚至锂等金属价格上涨，原因在于世界已经将金属和矿业“武器化”，意识到这些材料对于建设和电气化至关重要 [13] - 电气化和发电是长期主题，将持续推动对这些金属的需求 [13]