日元避险属性变化 - 日元作为传统避险货币的地位已变得更具条件性 其表现与市场动荡时期的预期不符[1] - 日元基本面发生重大变化 原因包括能源进口增加、出口市场份额被中国等国抢占 以及利率失去锚定作用[2] - 日元对油价冲击非常敏感 在进一步油价冲击下可能轻易跌破1美元兑160日元[3] 当前市场状况与干预风险 - 日元汇率徘徊在1美元兑160日元下方 接近2024年7月干预以来的最弱水平 投资者警惕东京方面再次行动[3] - 分析师认为在当前危机中 投资者不应指望日元恢复避险功能 但这不意味着其避险地位永久消失[4] 滞胀风险重现 - 1973年赎罪日战争后的阿拉伯石油禁运导致全球消费者价格飙升 油价翻了三倍[5] - 次年日本通胀率高达24.9% 在发达经济体中属于最高同比涨幅之列 1970年代的滞胀担忧似乎重回投资者脑海[5] 影响因素分析 - 油价与日元的关系极不稳定 自新冠疫情以来在负相关和正相关之间反复切换[6] - 日美10年期国债利差曾是可靠的日元方向指标 但现已失效 驱动因素可能是政府支出或日本央行的资产负债表操作[7] - 战争持续时间越长 对全球增长前景的拖累越大 这种环境可能有助于日元复苏[4]