文章核心观点 - 在伊朗战争等重大地缘政治危机期间，长期美国国债的传统避险属性受到质疑，其表现与历史模式相悖，并未出现因避险需求而价格上涨、收益率下跌的情况，反而被抛售[1] - 投资者可能不再将长期国债视为可靠的避风港，原因包括对美国财政动态、美联储政治化前景以及货币贬值的担忧加剧，现金被视为当前唯一的真正避险资产[4] 市场表现与历史模式对比 - 历史模式：面对危机，投资者通常抛售风险资产，涌入美元、黄金和长期美国国债等避险资产，推高其价格并压低了国债收益率[1] - 当前异常：本次伊朗战争期间，国债需求相对平淡，收益率表现出显著韧性，长期国债尤其被抛售[1] - 具体表现：战争开始后，投资者抛售所有期限的国债，对长期债券的抛售尤为强劲，因市场意识到冲突可能比预期更持久，推高全球能源价格并重燃消费者价格通胀[1] 不同期限国债的回报率对比 - 近期总回报：通过比较跟踪不同期限国债的ETF（如20年以上的TLT、10-20年的TLH等）发现，战争开始后长期国债被抛售[1] - 一年期滚动回报：长期国债的一年期回报自2025年初以来持续落后[2] - 三年期回报：长期国债的三年期回报不仅落后于短期国债，而且在最近三年期内出现亏损，尽管美联储自2025年9月以来一直在降息[3] - 短期国债表现：短期国债提供了稳定的正回报，即使在伊朗战争开始后，其价值也基本保持稳定[3] 长期国债避险属性减弱的原因分析 - 担忧因素：投资者对美国财政动态、美联储可能更加政治化的前景以及货币贬值的担忧日益加剧[4] - 关键证据：战争开始后，当明确冲突可能持久到严重扰乱能源供应并导致全球通胀上升时，长期国债出现抛售[4] - 信心缺失：如果投资者确信美联储会适时加息以抑制通胀并保护美元购买力，国债本应从战时避险买盘中获得提振，但事实并非如此[4] - 资产选择：投资者同时抛售黄金以满足保证金要求并筹集现金，似乎仅将现金视为当前唯一的真正避险资产[4]