市场结构脆弱性 - 著名投资者迈克尔·伯里对美国股市发出警告，认为前所未有的老龄化人口结构、被动投资以及科技股回购突然停止共同形成了一个“压缩弹簧”，可能导致灾难性崩盘 [1] - 市场已完全“脱离了历史估值标准”，被动指数基金目前控制了超过60%的股票基金资产，这种资金流入被描述为“白痴天才的钱”，它不加区别地购买股票，破坏了自然的价格发现机制，并将估值推至历史极端水平 [2] 被动投资与人口结构风险 - 被动投资的繁荣很大程度上由婴儿潮一代将财富投入401(k)退休账户所推动，随着这一代人达到法定要求最低提款年龄，这一动态将发生永久性逆转 [3] - 到2028年，推动被动投资增长的定存缴费巨头将首次在其超过30年的历史中转为负增长，随着强制提款加速，市场将面临持续且无视价格的抛售压力 [4] 主动投资趋势与公司资本配置转变 - 高盛近期分析指出，主动型ETF投资占比已达到85.6%，这表明美国市场新推出的大多数ETF产品是主动策略，而非传统的被动指数跟踪产品 [5] - 企业股票回购正迅速消失，该规模最近曾超过每年1万亿美元，科技巨头正突然放弃股票回购，转而将资金用于大规模人工智能基础设施建设 [5] - 例如Meta Platforms Inc、Oracle Corp和Alphabet Inc等公司正在为资本支出借款数百亿美元，而非用于回购，Meta首席财务官表示，首要任务是将资源投资于确立自身在AI领域的领导地位 [6] 市场流动性风险 - 市场对易变的高频交易和算法“量化基金”的依赖，意味着在恐慌期间，虚幻的流动性将会消失 [6]