大宗商品历史行情回顾 - 金融危机后大宗商品价格上涨 主要由贵金属和谷物引领 随后进入缓慢横盘 许多商品板块价格下跌[1] - 2000年代初 BCOM工业金属板块从2001年11月至2007年5月上涨约395% 主要受中国工业化及农村人口向城市迁移推动 增加了对建筑和基础设施材料的需求[2] - 2000年代初 BCOM能源板块领涨指数 从1999年2月至2005年9月上涨超过860% 影响因素包括中印需求增长带来的结构性转变 以及伊拉克战争和委内瑞拉政治问题导致的供应冲击[2] - 能源板块在2007年1月至2008年7月出现第二次上涨 涨幅达107% WTI原油价格超过每桶147美元 原因包括持续全球需求、供应紧张、中东地缘政治问题以及美元走弱[2] - 2002年至2012年间谷物市场经历数次上涨 驱动因素包括美元贬值、生物燃料产品增加、人均收入增长带动动物产品消费需求以及世界人口增长[2] - 2020年COVID-19疫情初期 随着全球经济放缓 BCOM大宗商品板块下跌 随后在2020年夏季开始持续约两年的商品上涨行情 期间CPI和PCE通胀指数均上升[11] 近期及当前市场表现 - 2018年8月贵金属开始多年上涨 到2024年5月贵金属板块脱离其他大宗商品 价格开始加速上涨[1] - 近年来贵金属板块领涨指数 原因包括地缘政治紧张局势加剧、财政和货币政策、央行持续增持黄金 以及能源转型和数据中心建设推动的白银工业需求[5] - 随后工业金属因能源转型而走高[5] - 2025年是贵金属的里程碑年份 黄金和白银分别飙升至每盎司超过5000美元和100美元的历史新高[4] - 2026年投资者焦点因中东冲突而转向石油[4] - 2025年10月白银突破了其保持了45年的高点（1980年1月） 并在约三个月后的2026年1月超过每盎司100美元 使该高点翻倍[6] - 2026年1月30日白银下跌30% 这一跌幅可与股市暴跌相提并论 例如1987年10月19日股灾期间标普500指数下跌约21% 2020年3月COVID-19在美国蔓延时标普500指数在两周内下跌约30%[7] - 尽管过去几年金属和能源备受关注 BCOM牲畜板块（尤其是活牛）自2020年以来一直走高 从2020年4月13日到2026年3月6日 BCOM牲畜板块上涨86% 主要原因是自1951年以来最小的牛群规模以及过去二十年中最强劲的消费者需求[13] 大宗商品与通胀关系 - 金融危机后商品上涨行情结束后 各板块普遍横盘或走低 这表明大宗商品对个人消费支出价格指数有抑制作用 因为COVID-19之前通胀主要体现在服务领域[8] - 2010年7月至2020年12月期间 耐用品和非耐用品价格保持相对稳定 工业金属等商品是PCE耐用品领域产品的投入品 而许多商品则归类于非耐用品领域[8] - 由于PCE价格指数中包含商品以外的许多价格输入 因此商品与通胀之间的关系是微妙的 数据显示存在更强的滞后效应关系 因为商品指数衡量的是供应链前端的原材料价格 而通胀指数衡量的是消费者在供应链末端支付的价格 从商品影响商品指数到影响通胀指数可能需要几个月时间[12] - 商品与PCE价格指数存在间接关系 但与PCE耐用品和非耐用品领域的关系更为直接[23] 大宗商品板块间相关性 - 相关性矩阵显示商品板块间的相关性各不相同 大多数相关性为相对较低的正相关 表明在大宗商品领域内可能存在多样化的组合 板块与BCOM指数的相关性可能与板块权重有关[14] - 滚动相关性分析显示 商品板块间经常具有较低的相关性 但在某些市场环境下 关系可能维持较强的正相关 例如工业金属与贵金属或工业金属与能源之间[14] - 数据显示相关性在较高和较低相关性之间转换时会聚集 例如在1997/98年、2000年、2007年、2011年至2014年以及2018/19年前后[16] - 滚动相关性的箱线图显示 大多数滚动相关性具有相对较低的平均值和中位数 从最低平均值到最高平均值排序 工业金属与能源以及工业金属与贵金属的滚动相关性平均值最高 分别为0.29和0.33[16] 大宗商品与美元关系 - 大宗商品与美元之间的关系是考察商品时需考虑的一个因素 在2001年7月至2008年4月期间 以货币篮子衡量的美元指数下跌了约49%[18] - 由于许多商品以美元计价 美元贬值会使商品在其他货币中显得更便宜 可能导致全球需求增加和这些商品价格上涨 这在之前被列为2000年代初商品价格上涨的宏观因素之一[19] - DXY指数在2008年触底 随后趋势性走高直至2022年 在此期间大部分时间里 BCOM指数下跌[21] - 在1992年1月1日至2026年3月3日期间 DXY与BCOM的周回报率相关性为-0.31 基于DXY与BCOM的12个月滚动相关性 有89%的时间为负值[21]