Lightspeed低轨星座项目进展与战略调整 - 公司高管强调政府与国防领域是Lightspeed近期关键的商业机遇 指出盟国国防投资增加及对“任务关键、弹性、可靠、高通量、低延迟”卫星通信的关注提升 并以加拿大国防工业战略为例 该战略将卫星通信列为关键主权能力 并强调北极覆盖 [1] - 公司调整Lightspeed以更直接满足国防需求 将在初始156颗卫星上全部增加军用Ka波段频谱能力 专门分配500 MHz（占Lightspeed总运营频谱的25%）给军用Ka波段 此调整替换了用户链路上等量的商用Ka波段频谱 网关链路保持不变 [6] - 频谱计划调整较为直接 因军用Ka波段与商用Ka波段相邻 因此对进度“无不利影响” 成本影响“适度” 约为2500万美元 低于初始星座总计划成本的0.5% [7] - 公司解释此时能增加军用Ka波段的原因在于 其与商用Ka波段相邻 可实现500 MHz的频率计划偏移 而此前关于增加其他频段（如L、S或C波段）的讨论涉及不同有效载荷和更大卫星 难度较高 [8] - 用户终端合作伙伴已为Lightspeed开发平板天线和调制解调器解决方案 能够兼容军用Ka波段的增加 支持该频段的终端（用于船舶、飞机、无人机和单兵背包等平台）预计将在系统投入服务时可用 [9] Lightspeed项目部署时间线与关键节点 - 公司预计在最初两颗卫星发射后进行测试 密集发射计划将于2027年中左右开始 实现全球覆盖需要约96颗卫星 公司预计到2027年底至少有96颗卫星在轨 之后将继续发射 [2] - 首批Lightspeed卫星仍计划在2026年底发射 随后在2027年进行“非常密集的发射节奏” 但公司现在预计全球全面商业服务开始时间将比之前预期推迟约三个月 调整至2028年第一季度末左右 [4] - 项目延迟与用于Lightspeed卫星星载处理器和相控阵天线的专用集成电路准备情况有关 这些芯片由SatixFy开发（后者去年被MDA收购） 芯片交付是项目进度的关键风险 公司正“非常细致地”跟踪开发进展 基于主承包商MDA的保证 公司相信芯片将能及时到位以支持更新后的时间表 [3] 具体国防相关机遇与合同 - 公司提及具体国防相关机遇 包括Telesat Government Solutions在美国SHIELD计划下获得的一份不确定交付/不确定数量合同 这使公司成为“价值超过1500亿美元的Golden Dome项目”的 approved supplier [9] - 关于加拿大增强型卫星通信项目-极地项目 公司表示该项目已于12月宣布但尚未签订合同 正与MDA一起与加拿大政府接洽 专注于“肯定在今年年底前”完成合同签署 项目涉及多个频段 但现阶段推测是否需要开发Lightspeed之外的额外星座来支持这些频段为时过早 [10] - 公司近期与韩国韩华系统签署了一份谅解备忘录 专注于利用Lightspeed并开发兼容的用户终端 [18] 2025年财务业绩回顾 - 2025年总收入为4.18亿加元 调整后EBITDA为2.13亿加元 超过了公司此前1.7亿至1.9亿加元的指引目标 年末资产负债表上有1.5亿加元现金 第四季度收入为9400万加元 调整后EBITDA为4000万加元 [11][12] - 调整后EBITDA超预期归因于Lightspeed资本化人工高于预期、人员增长放缓以及传统GEO业务运营费用降低（不包括与股权分配和债务再融资工作相关的成本） 调整后EBITDA中包含了3300万加元与Lightspeed股权分配及公司债务再融资过程相关的费用 [12][13] - 2025年净亏损为5.3亿加元 2024年为3.02亿加元 同比变化主要归因于收入和EBITDA减少、与GEO业务相关的商誉减值以及与Lightspeed融资认股权证相关的衍生负债增加（后者因项目随开发进展估值上升所致） 这些项目部分被加元走强对美元计价债务产生的外汇收益所抵消 [14] - 2025年GEO业务部门EBITDA总计2.84亿加元（若不包括3300万加元分配和再融资相关成本则为3.17亿加元） 利润率为77%（2024年为80%） LEO业务部门在利息、税项、折旧及摊销前亏损为6700万加元 由7200万加元的运营费用驱动 [15] - 2025年权责发生制下的资本支出为7.08亿加元 几乎全部与Lightspeed相关 低于此前9亿至11亿加元的指引 差额主要由于一笔原定2025年支付给MDA的里程碑款项将推迟至2026年支付 [16] - 2025年利息支出总计2.18亿加元（2024年为2.4亿加元 2023年为2.7亿加元） 反映了公司回购了8.57亿美元的Telesat Canada债务 另有2900万加元与Lightspeed融资相关的非现金利息支出在2025年被资本化 [13] 2026年业绩指引与展望 - 公司更新了指引方法 分别为传统GEO业务部门提供收入和调整后EBITDA预期 为LEO业务部门提供Lightspeed总投资数据 [17] - 2026年 公司预计GEO业务收入在3亿至3.2亿加元之间 同比减少9000万至1.1亿加元 降幅大致平均分布在广播和企业业务中 广播业务下降原因包括DISH因减少使用Nimiq 5及Anik F3合同于2025年4月终止 以及Bell的Nimiq 4合同于2025年10月到期 企业业务最大影响包括与Xplore重组合同下的收入下降（“绝大部分”为非现金）以及Telstar 14R卫星寿命终止 [18][19] - 2026年GEO业务部门调整后EBITDA预计在2.1亿至2.2亿加元之间（不包括任何债务再融资费用） [19] - 对于Lightspeed 公司预计2026年将支出10亿至12亿加元 包括运营成本、资本化人工和利息、以及支付给供应商的资本支出 该指引假设平均汇率为1加元兑1.38美元 管理层未提供具体的LEO EBITDA亏损指引 部分原因是人工资本化与费用化的预测难度较大 但高管暗示2026年Lightspeed运营费用可能在9000万至1.1亿加元之间 具体取决于资本化情况 [20] 公司流动性状况与资金安排 - 在流动性方面 GEO业务在2025年末拥有约2.06亿加元现金 并持续产生“健康的现金流” 公司预计这将足以满足在Telesat Canada债务到期前的义务 公司还提到了加强的流动性披露 因为需要为2026年12月到期的17亿美元Telesat Canada债务进行再融资 [21] - 对于LEO业务 公司表示在2025年末拥有3.37亿加元现金 该金额加上Lightspeed融资下可用的18.2亿加元以及供应商融资可用的3.25亿美元 预计将足以完全资助Lightspeed项目直至全球商业服务开始 [22] - 公司表示其遵守了信贷协议和契约中的所有条款 [22]