核心观点 - 华住集团在2025年第四季度及全年业绩表现强劲，多项指标超出此前指引，核心增长驱动力来自轻资产模式（管理加盟及特许经营）的快速扩张和运营优化，公司持续向轻资产模式转型，盈利能力显著提升，并对2026年网络扩张和收入增长给出了积极预期 [3][6][8][40] 财务业绩摘要 - 总收入：2025年第四季度收入为人民币65亿元（约合9.33亿美元），同比增长8.3%，超出此前2%至6%的增长指引；2025年全年收入为人民币253亿元（约合36亿美元），同比增长5.9% [6][9] - 净利润：2025年第四季度归属于华住集团有限公司的净利润为人民币12亿元（约合1.68亿美元），较2024年同期的4900万元大幅增长；2025年全年净利润为人民币51亿元（约合7.26亿美元），同比增长66.7% [6][27][28] - 盈利能力指标：2025年第四季度运营利润率为29.1%，较2024年同期的15.0%显著提升；2025年全年运营利润率为26.9%，高于2024年的21.8% [25] - 现金流：2025年第四季度经营活动现金流入为人民币34亿元（约合4.92亿美元）；2025年全年经营活动现金流入为人民币84亿元（约合12亿美元） [32][33] - 现金与债务：截至2025年12月31日，公司拥有现金及现金等价物人民币104亿元（约合15亿美元），受限现金人民币1.46亿元（约合2100万美元）；总债务为人民币58亿元（约合8.31亿美元），净现金余额为人民币47亿元（约合6.75亿美元） [34][35] 运营网络与扩张 - 酒店网络规模：截至2025年12月31日，华住全球运营酒店总数达12,858家，客房总数达1,264,419间，其中118家酒店来自Legacy-DH（德意志酒店）板块 [4][51] - 净增与储备：2025年第四季度，Legacy-Huazhu（华住中国）板块净增酒店160家（新开406家，关闭246家）；截至期末，公司总储备酒店（未开业）达2,906家，其中Legacy-Huazhu占2,887家 [4][66] - 轻资产转型：截至2025年底，公司93%的客房采用管理加盟及特许经营模式，仅7%为租赁及自有模式 [52] - 2026年扩张指引：公司预计2026年全年新开酒店2,200至2,300家，关闭600至700家 [6][40] 分板块业务表现 - Legacy-Huazhu（华住中国）： - 收入：2025年第四季度收入同比增长9.1%至人民币52亿元，超出3%至7%的指引；全年收入同比增长7.9%至人民币205亿元 [6][9][10] - 轻资产收入：2025年第四季度管理加盟及特许经营收入为人民币30亿元，同比增长20.4%；全年收入为人民币115亿元，同比增长23.0%，占该板块收入比重从2024年的49.3%提升至56.2% [6][14][15] - 调整后EBITDA：2025年第四季度为人民币19亿元，全年为人民币80亿元 [6][30][31] - Legacy-DH（德意志酒店）： - 收入：2025年第四季度收入同比增长5.3%至人民币13亿元；全年收入为人民币48亿元，同比下降1.8% [6][9][10] - 盈利能力改善：2025年第四季度调整后EBITDA为人民币3.29亿元，相比2024年同期亏损2.47亿元大幅扭亏；全年调整后EBITDA为人民币4.99亿元，相比2024年全年亏损1.54亿元实现盈利 [6][30][31] 关键运营指标 - Legacy-Huazhu运营数据： - 2025年第四季度：混合平均每日房价为人民币288元，同比增长4.1%；混合入住率为78.4%，同比下降1.6个百分点；混合每间可售房收入为人民币226元，同比增长2.0% [13][67] - 2025年全年：混合每间可售房收入为人民币232元，同比下降1.3% [67] - 同店数据（运营超18个月酒店）：2025年第四季度同店每间可售房收入同比下降2.5%至人民币222元，主要受入住率下降3.0个百分点拖累，部分被平均每日房价增长1.2%所抵消 [13][69] - Legacy-DH运营数据： - 2025年第四季度：混合平均每日房价为120欧元，同比增长3.9%；混合入住率为72.6%，同比提升2.1个百分点；混合每间可售房收入为87欧元，同比增长7.0% [13][73] - 2025年全年：混合每间可售房收入为82欧元，同比增长8.2% [74] 公司治理与股东回报 - 高管变更：自2026年3月18日起，陈慧女士辞任公司首席财务官，由余先生接任，余先生此前曾担任宝尊集团首席财务官等高级管理职务 [36][37] - 现金分红：董事会宣布2025年下半年派发总额约4亿美元的现金股息，每股普通股0.130美元，每股美国存托股1.30美元；2025年全年向股东宣派的总额约为7.6亿美元，包括6.5亿美元现金股息和约1.1亿美元的股份回购 [6][39] 未来业绩指引 - 收入增长预期：公司预计2026年全年收入同比增长2%至6%（若剔除DH板块，则增长5%至9%）；预计管理加盟及特许经营收入同比增长12%至16% [6][40]