宏观经济与美联储政策 - 经济在战争前已显疲弱，市场此前共识认为增长将扩大，由非GenAI领域的资本支出引领，部分得益于《降低通胀法案》的税收激励，同时去年三项负面总需求冲击的影响减弱预计将带动消费复苏 [2][3] - 然而增长并未如期展开，叠加第四项财政负面总需求冲击（油价上涨）以及美联储可能再次误判形势，情况恶化 [4] - 美联储对关税影响的理解有误，历史研究表明提高关税会降低需求并最终压低通胀，而市场正确地预期到了这一点，周期性股票下跌，通胀盈亏平衡曲线深度倒挂 [5][6] - 当前油价因战争上涨，周期性股票再次下跌，长期通胀盈亏平衡下降而非上升，但美联储却将此视为通胀风险，表明其不理解市场和价格冲击的运作机制 [6] - 美联储应关注其就业使命，准备缓冲油价上涨带来的最大风险（即就业），而非通胀，历史上1973年、1980年和2008年的经济衰退均伴随油价飙升 [7] - 美联储主席鲍威尔昨日言论关注AI数据中心建设在短期可能推高通胀，这是只看到一阶效应而未思考经济实际运行方式的表现 [15] - 对于固定收益投资者，两年期国债曲线部分具有吸引力，因为美联储将在今年晚些时候放松政策，加息的想法是荒谬的 [21] 劳动力市场与人工智能影响 - 亚特兰大联储的工资追踪器数据显示，去年上半年及此前两年半，最低收入群体的工资增速减速远高于高收入群体，这是大规模移民涌入的结果 [12] - 大约从年中开始情况反转，现在是最高收入群体的工资正在急剧下降，这很可能与人工智能的影响有关 [13] - 从标普500数据看，科技行业去年裁员了约1.5%的员工，但其利润率上升了180个基点，人均销售额增长了约16.7%，显示出通过AI从劳动力中获得生产率提升，从而能够裁减生产力最低的员工 [14] - 一些公司可能因利润率压力而以AI为借口进行裁员，例如Block公司称因AI将裁减一半员工，但其股价已下跌五年；埃隆·马斯克接管杰克·多西的上一个公司时裁掉了70%的员工，并未影响收入 [10][11] - 美联储应缓冲AI对就业的冲击，而非对抗它 [15] 行业投资机会 - 如果标普500指数下跌10%至12%，且周期性板块跌幅更大，那么持续的供应冲击（一个接一个）为将制造业迁回美国提供了理由，特别是对于欧洲公司或在海外生产的美国公司 [17][18] - 结合《降低通胀法案》的税收激励，这可能为工业板块创造一个非常有利的窗口期 [18] - 另一个看好的板块是银行业，美联储今日开始了关于降低银行体系资本要求的评议期，这是更广泛的“贝森特计划”的一部分，旨在最终将美联储资产负债表私有化 [18][19] - 降低资本和流动性要求，允许银行业重回私营部门贷款领域，而非将整个市场让给私人信贷行业，这将极大有利于银行的股本回报率和银行体系 [19] - 该政策在特朗普政府未来三年内推行无障碍，并非立法事项，只是政策制定者推动的放松银行监管要求，这些要求早已过度 [20] - 工业板块和银行板块是两大长期投资机会，若其股价进一步受挫，将是逢低买入的时机 [21]