核心观点 - 瑞银维持对友邦保险的"买入"评级，看好其中期可实现15%左右的新业务价值增长及4%的总股东回报率，但因地缘政治等宏观逆风下调了2026年盈利预测及目标价 [1] 财务预测与评级 - 瑞银维持友邦保险"买入"评级，看好中期可实现15%左右的新业务价值增长，总股东回报率达4% [1] - 因业务组合转变带动资本效率提升，2025年新业务投资的新业务价值增加23% [1] - 因应伊朗冲突带来的宏观逆风，瑞银将2026年纯利预测下调8%，内含价值预测下调3% [1] - 目标价由106港元下调至104港元 [1] 各市场业务表现与展望 - 2026年第一季度香港业务增长势头维持强劲，由本地客户及内地访客两大客群带动 [1] - 人民币升值对内地访客需求影响有限，主要由于财富多元配置的结构性需求及香港保险产品吸引力 [1] - 中国内地业务受惠于代理及银保渠道带动，今年首两个月新业务价值录得超20%增长 [1] - 泰国业务由于去年3月底的共付计划造成高基数，预期今年首季新业务价值将同比下跌 [1] 对热点议题的回应 - 关于人工智能，公司调查显示85%受访者偏好向可信赖的顾问购买保险，仅2%倾向纯数码模式 [2] - 人工智能已为公司带来实质效益，2025年超49%的代理新业务价值来自数码线索 [2] - 关于伊朗冲突，公司并无直接风险敞口，在中东地区的风险敞口亦非常小 [2] - 关于私人信贷，相关基金仅占非分红及盈余资产的2.2%，其中超60%为优先有抵押直接贷款，并无投资于特定AI、软件或科技行业的基金 [2]