核心观点 - 花旗发布研报，给予长和“买入”评级及78港元目标价，认为公司业务在地域及行业上高度多元化，有助于降低系统性风险并应对市场波动 [1] - 公司2025年基本盈利同比增长7%至223.1亿港元，符合预期，管理层预期零售及基建业务的稳固增长能抵销港口业务潜在放缓的影响 [1] - 公司策略聚焦于释放资产价值、强化财务状况以提升股东回报，并可能通过潜在并购交易释放价值并缩小净资产价值折让 [1][2] 2025年业绩分析 - 2025年纯利为118.41亿港元，同比下跌31% [1] - 若加回因VodafoneThree合并产生的104.69亿港元一次性非现金亏损，基本盈利为223.1亿港元，同比增长7%，大致符合花旗预测的227.98亿港元 [1] - 业绩大致符合预期 [1] 业务展望与策略 - 管理层预期港口吞吐量将因地缘政治紧张局势而放缓 [1] - 零售及基建业务的稳固盈利增长应能抵销港口业务的潜在风险 [1] - 公司策略始终是释放资产价值，同时强化财务状况，这是提升股东回报的最佳方式 [1] - 公司将有效循环资本，专注于长远具韧性的业务 [1] - 随着人工智能推进，管理层相信具规模业务可受惠于成本协同效应及生产力提升，这也是潜在并购的主要考虑因素 [1] 财务预测与催化剂 - 为反映2025财年业绩、最新营运趋势及最新汇率，花旗下调集团今明两年盈利预测3%至5% [2] - 花旗引入2028财年盈利预测 [2] - 花旗新增对长和的90天短期上行观点，认为如果其港口、零售和电信业务的任何潜在并购交易最终达成，可能释放资产价值并缩小净资产价值折让 [2] 业务多元化与风险敞口 - 公司业务组合在地域及行业上高度多元化，有助降低固有系统性风险并应对市场波动 [1] - 集团在中东地区所占总吞吐量少于0.5% [1] - 集团在中东地区的零售店铺总数约0.2% [1]