核心观点与评级 - 中金维持友邦保险“跑赢行业”评级，目标价105.7港元，对应2026年预测内含价值1.6倍，较现价有25%上涨空间 [1] - 集团宣布新一轮17亿美元回购计划，其中10亿美元为检视资本状况后的额外回购 [1] - 基于向好的业务趋势及清晰的资本管理计划，预计股东回报有望持续提升 [1] 2025年整体财务表现 - 2025年新业务价值按固定汇率计算同比增长15%至55.16亿美元，基本符合预期 [1] - 年化新保费同比增长9%至94.84亿美元 [1] - 每股税后营运利润按实际汇率计算同比增长13%至0.68美元 [1] - 末期股息同比增长10%至1.93港元 [1] 分市场业务表现 - 中国香港市场增长动能强劲，全年新业务价值同比增长28%至22.56亿美元，客户及内地访客需求均衡强劲，分别增长21%及35% [2] - 友邦中国专注高质量增长，去年新业务价值同比增长2%至12.4亿美元，下半年增长加快至14% [2] - 友邦中国新入职代理人及活跃代理人数分别增长14%及8%，支撑保障型业务实现好于同业的增长 [2] - 今年首两个月友邦中国新业务价值实现20%以上同比增长，公司将持续聚焦中高净值客户的保障及长期储蓄需求 [2] - 泰国市场表现亮眼，新业务价值增长13%至9.93亿美元，价值率提升11.4个百分点至110.9% [2]