核心观点 - 公司发布2025年年报 呈现增收不增利态势 营业收入同比增长3.22%至295.98亿元 但归母净利润同比下滑2.56%至29.36亿元 毛利率同比下降0.4个百分点至49% [1][2] - 这是公司连续第三年出现增收不增利的情况 [4] 财务表现 - 收入与利润：2025年营业收入为295.98亿元 同比增长3.22% 公司权益持有人应占溢利为29.36亿元 同比减少2.56% [2] - 毛利率：毛利率为49% 同比下降0.4个百分点 下降主因在于渠道结构调整导致直面消费者的渠道收入占比下降 以及直营促销竞争加剧导致折扣力度加大 [3] - 费用结构：员工成本开支占收入比率减少0.3个百分点至8.3% 广告及市场推广开支占收入比率增长1.2个百分点 研究及产品开发开支占收入比率持平为2.4% [3] - 每股收益：每股基本收益为113.91分人民币 每股摊薄收益为113.53分人民币 [2] 业务分部 - 鞋类：营收同比增长2.4% 占总营收的49.5% [3] - 服装：营收同比增长2.3% 占总营收的41.6% [3] - 器材及配件：营收同比增长12.7% [3] - 零售流水：整体零售流水保持同比持平 线下新品零售流水在线下整体流水中占比为83% [3] 渠道与门店 - 销售点数量：截至2025年12月31日 李宁牌销售点数量为7609家 较2024年底净增加24家 同比增长0.3% [3] - 渠道细分：李宁YOUNG销售点同比增加50家 特许经销商销售点同比增长33家 直接经营零售销售点同比减少59家 [3] 资本开支与投资 - 供应链基地投资：公司一家附属公司在广西通过招拍挂收购工业用地土地使用权 计划建设供应链基地以生产和包装高端运动装备 最高投资额估计约为33亿元 [4] - 投资进展：截至报告期末 已成功收购土地使用权并已就建设供应链基地作出投资 相关非流动资产计提折旧及减值后的账面价值为20.58亿元 占集团总资产的比例约为5.5% [4] 产品质量与消费者反馈 - 消费者投诉：在黑猫消费者投诉平台上 有近2万条投诉中包含搜索词“李宁” [4] - 投诉内容：近期有多条关于产品质量差的投诉 例如“鞋子穿了不到一个月便有破损”、“跑鞋穿了三个月便开胶”等 [4] - 具体案例：有消费者投诉称在北京专卖店购买的价值约1300元的鞋子 穿着不到一个月皮面便出现破损 [7]