文章核心观点 - 尽管多数华尔街分析师认为美光科技和英特尔公司估值偏低，但部分观点认为其股价在未来一年可能大幅下跌，并给出了看跌目标价 [1] - 文章作者同意看跌观点，认为两家公司面临行业周期下行和自身结构性挑战的风险 [2] 美光科技分析 - 公司是提供内存和存储解决方案的半导体公司，产品包括DRAM（含HBM）和NAND闪存，应用于个人电脑、移动设备、数据中心服务器和汽车系统 [3] - 2026财年第二季度（截至2月26日）业绩远超预期：营收同比增长196%至238亿美元，非GAAP摊薄后每股收益同比增长682%至12.20美元 [4] - 业绩创纪录得益于强劲的需求环境、紧张的行业供应以及有效的执行，管理层预计第三财季将再次创下显著纪录 [5] - 内存芯片具有商品属性，价格由供需决定，近期人工智能基础设施需求导致供应短缺，价格在最近几个月上涨了三倍甚至四倍 [6] - 历史表明供应短缺最终会因厂商竞相扩大产能而变成供应过剩，导致价格下跌，市场对近期业绩乐观但对持续性强度的信心很低 [7] - 华尔街预计公司收益将在2027财年见顶，随后至2029财年大幅下降，当前19倍的调整后市盈率看似便宜，但一旦内存芯片周期明确见顶，市场可能给予更低估值倍数 [8] - 摩根斯坦利给出的看跌目标价为每股240美元，较当前股价423美元隐含43%的下行空间 [9] - 参考新冠疫情时期的供应短缺情况：供应在2022年底开始回升，公司在报告2022财年业绩后，其股票交易于6倍调整后市盈率，若本轮短缺缓解后估值回归类似水平，股价可能下跌超过一半 [10] - 公司当前股价422.90美元，市值4760亿美元，52周区间为61.54美元至471.34美元，毛利率为58.54% [11] 英特尔分析 - 公司是个人电脑和数据中心服务器中央处理器市场的领导者，但过去十年因执行失误失去了大量市场份额，多次延迟工艺节点升级，使得台积电成为市场领导者 [11] - 超微半导体通过将制造外包给台积电获得了市场份额，因为其芯片采用了更先进的制程，从而具备更好的性能和能效，安谋控股也因其授权模式允许客户定制芯片设计而获得份额 [12] - 自2023年初人工智能繁荣开始以来，公司财务表现不佳：销售额下降16%，毛利率收缩7个百分点，净收入下降99% [13] - 公司的转型战略核心是获取芯片制造服务市场份额，理论上，为英伟达等公司制造芯片可能是有利可图的，且美国政府可能为使用美国晶圆厂的公司提供激励 [14] - 但作者质疑其成功可能性，全球超过90%的最先进芯片在台湾制造，因为台积电拥有卓越运营的声誉，而英特尔过去十年的技术失误记录难以让客户有信心从顶级代工厂转向其新生的代工业务 [15] - 华尔街预计公司2026年收益将增长20%，但即使预测准确，当前110倍的市盈率仍然极其昂贵，市场似乎已经定价了一个更像虚构而非事实的转型预期，股价容易大幅回调 [16] - Rosenblatt证券给出的目标价为每股30美元，较当前股价44美元隐含32%的下行空间 [9]