核心观点 - 地缘冲突不确定性高，将持续扰动全球风险资产，全球权益市场预计延续高波动 [1] - 在“以我为主”逻辑下，A股下行空间相对有限，市场大概率以震荡分化、结构轮动方式消化外部压力 [1] - 市场交易聚焦通胀逻辑，地缘冲突下的原油价格走势是影响近期市场结构的关键变量 [1] 本周A股行情 - 市场整体表现：本周（2026年3月16日-3月20日）A股震荡调整，全A指数下跌4.13% [2] - 宽基指数表现：主要宽基指数多数下跌，仅创业板指上涨1.26%，北证50、中证1000跌超5%，其他指数均跌超2% [2] - 风格表现：大盘风格相对占优，五大风格指数整体回调，周期风格跌超7%，稳定、成长、消费风格也跌超2% [2] - 行业表现：一级行业多数下跌，仅通信、银行上涨，有色金属、基础化工、钢铁跌幅靠前 [2] 本周资金流向 - 市场交投：A股交投活跃度小幅降温，本周日均成交额22111亿元，较上周下降2875.9亿元 [3] - 杠杆资金：两融余额26501.11亿元，较上周下降15.89亿元 [3] - 基金发行：新成立权益类基金30只，发行份额213.88亿份，较上周上升15.64亿份 [3] - 全球资金：3月12日至18日期间，全球基金净流出12.78亿美元（前值-36.15亿美元），海外基金净流出5.32亿美元（前值-10.35亿美元） [3] 本周估值变动 - 市盈率估值：全A指数PE(TTM)估值较上周下降3.16%至22.59倍，处于2010年以来91.20%分位数 [4] - 市净率估值：全A指数PB(LF)估值本周下跌3.39%至1.86倍，处于2010年以来51.45%分位数 [4] - 股债利差：全A股债利差为2.5959%，位于3年滚动均值（3.316%）-1.39倍标准差附近，处于2010年以来45.88%分位数水平 [4] 市场环境的“两变”与“两不变” - “两变”之一：地缘变局：美伊冲突持续拉锯升级，军事打击目标扩大至地区能源基础设施，地缘风险外溢效应持续显现 [5] - “两变”之二：流动性收紧：在油价上行及通胀预期抬升环境下，降息预期压缩，全球流动性环境边际收紧，风险资产承压 [5] - “两不变”之一：政策预期：央行强调坚定维护金融市场平稳运行，政策护航资本市场平稳健康发展的总体方向不变 [5] - “两不变”之二：中长期流动性格局：居民财富搬家与长期资金入市共振，A股中长期资金供给改善具有确定性 [5] A股市场投资展望 - 关注方向一（地缘与通胀）：美伊冲突驱动能源及替代性需求走强，关注煤化工、煤炭、航运港口、油气等行业；有色金属近期回调幅度大，关注其估值空间与配置性价比 [6] - 关注方向二（防御性资产）：市场聚焦向防御性资产倾斜，关注金融、公用事业、交通运输等行业 [6] - 关注方向三（科技创新）：关注电力设备与新能源、储能、存储、半导体、算力、通信设备等科技创新板块 [6] - 关注方向四（消费修复）：消费板块估值处于历史偏低水平，部分细分领域具备预期修复空间，建议关注农林牧渔、食品饮料、家用电器等方向 [6]