文章核心观点 - 文章旨在探讨如何评估澳大利亚国民银行股票的内在价值 并介绍了两种常用的估值模型：市盈率估值法和股息贴现模型 以帮助投资者判断当前股价是否合理 [1][2][4][7] 行业背景与投资者偏好 - 金融/银行业与科技和工业板块一样 是澳大利亚投资者偏爱的行业 [2] - 包括澳大利亚联邦银行和澳大利亚国民银行在内的最大银行在一个“寡头垄断”市场中运营 [2] - 尽管汇丰等大型国际银行试图进入 但外国竞争对手在澳大利亚的成功非常有限 [3] - 澳大利亚证券交易所的银行股尤其受到寻求股息税务抵扣的股息投资者的青睐 [3] 市盈率估值法 - 市盈率是将公司股价与其最近一个完整财年的每股收益进行比较 [4] - 该比率可用来与同行比较 以判断股价是过高还是过低 其原理是均值回归 [5] - 以澳大利亚国民银行当前股价45.57澳元及2024财年每股收益2.26澳元计算 其市盈率为20.2倍 与银行业平均20倍的市盈率相近 [6] - 将每股收益2.26澳元乘以银行业平均市盈率20倍 得到“行业调整后”的市盈率估值为44.44澳元 [6] 股息贴现模型估值法 - 股息贴现模型是评估银行股更有效的方法之一 它依赖于最近的全年度股息或预测股息 [7][8] - 基本公式为：股价 = 全年度股息 / (风险率 – 股息增长率) 建议使用不同的增长和风险假设进行多次计算并取平均值 [9][10] - 假设去年每股股息1.69澳元以固定比率增长 并采用6%至11%之间的混合风险率 计算出的平均估值为35.74澳元 [10][11] - 若使用调整后的每股股息1.71澳元 估值则为36.16澳元 此估值低于公司当前45.57澳元的股价 [11] - 由于股息完全享受税务抵扣 可基于“税前”股息进行估值 使用预测的每股税前股息2.44澳元 得出的估值为51.66澳元 [12] - 估值对增长率和风险率敏感 例如 在风险率为7%、增长率为2%的假设下 估值为34.20澳元 而在风险率为6%、增长率为3%的假设下 估值可达57.00澳元 [13] 后续研究重点 - 估值模型仅是研究和估值过程的起点 [13] - 投资者应深入研究银行的增长战略 例如是追求更多贷款利息收入还是更多非利息收入 [14] - 同时需密切关注失业率、房价和消费者信心等经济指标 并对管理团队进行评估 [14]