核心观点 - 中东地缘冲突持续超过三周 国际油气价格持续上涨 对全球煤炭供给收缩的影响是渐进式的 有望推动国内煤价预期持续改善 看好国内煤价上涨空间和持续性以及板块表现 [1][2] - 推荐关注有煤化工业务的公司 估值相对有优势的公司 以及海外有煤炭资源布局的公司 [1] 行业价格与需求趋势 - 国际油气价格持续上涨 整体价格表现优于俄乌冲突同期 [2] - 油气价格维持高位有望带动全球高卡煤消费增加 推升亚太地区煤价中枢 [2] - 动力煤需求短期面临淡季 但化工耗煤需求或持续释放 推动煤价止跌反弹 [1] - 化工盈利改善或推动化工耗煤需求增加 带动煤价上涨 [3] - 焦煤价格在短期需求改善及产业链补库 焦化盈利改善的预期下 稳中看涨 [1][3] - 国内煤价或结束短期弱势震荡的局面 进入稳步上涨通道 [3] 行业基本面与市场表现 - 国内前两月行业数据同比呈现改善 全年基本面或好于预期 [3] - 中东冲突持续下 海外煤价持续保持溢价 [3] - 煤炭板块超额收益显著 冲突开始后板块累计超额收益从第一周的6.39%升至三周后的15.79% [4] - 动力煤子板块绝对收益表现最好 主要是海外油气涨价逻辑对动力煤影响最为直接 且动力煤龙头公司均有煤化工业务属性 [4] 板块展望 - 在国内煤价全面上涨的背景下 动力煤板块有望保持稳健向好的表现 [4] - 焦煤子板块则有更大的上涨潜力 [4]