核心观点 - 在宏观不确定性加剧的背景下，兼具稳定成长与高分红属性的中国宏桥被视为优质投资标的，其2025年业绩稳健增长，并延续高股息政策，股息率逼近5% [1][3] - 公司凭借一体化产业链和成本优势，在铝价高位运行的2025年保持了强劲的盈利能力，核心产品毛利率显著提升 [4][5] - 展望未来，电解铝行业供需格局趋紧支撑铝价，公司主业成长性确定；同时，海外西芒杜铁矿项目将贡献新增量，且未来资本开支下降后红利属性有望进一步增强 [6][7][8] 2025年财务与运营表现 - 营收同比增长4%至1623.54亿元人民币，归母净利润在高基数上增长1.2%至226.36亿元人民币 [1] - 综合毛利率维持在25.6%的相对高位，其中核心的铝合金产品毛利率达到28.5%，同比上升3.9个百分点 [1][5] - 铝合金产品收入1060.96亿元，同比增长3.6%，占总收入65.3%；氧化铝收入388.34亿元，同比增长4%，占比23.9%；铝合金深加工产品收入149.56亿元，同比增长4%，占比9.2% [4] 股东回报与股息政策 - 宣布派发末期股息每股165港仙，高于去年全年的每股161港仙，按3月20日收盘价计算股息率逼近5% [3][5] - 公司已连续第三年提高每股分红金额，派息率从2019年的近45%提升至2025年的60%以上 [3][5] 行业环境与公司竞争力 - 2025年伦敦金属交易所三月期铝平均价格约为2641美元/吨，同比上涨7.5%；上海期货交易所三月期铝平均价格约为20698元/吨，同比上涨3.5% [4] - 中国电解铝产量已占全球50%以上，公司作为行业龙头具备突出的全球竞争力 [5] - 公司成本优势得益于“上下游一体化产业链”模式及早年主动布局海外铝土矿资源的战略 [5] 成长驱动与未来展望 - 电解铝主业：供给端，国内产能逼近4500万吨天花板上限，海外新增产能受电力及地缘政治制约；需求端，交通轻量化、电网建设等领域带来结构性增量，机构预测2026年全球需求增量在150-200万吨，行业供需缺口可能扩大，支撑铝价走强 [6] - 新增长点：公司穿透持有几内亚西芒杜铁矿北部区块21.36%股权，该矿南北部产能各为6000万吨/年，预计投产后第一年各生产3000万吨铁矿石，第二年达产，将增厚业绩并增强公司资源属性 [7] - 资本开支与现金流：随着云南产能搬迁项目预计在2026年底完成，自2027年起资本开支将明显缩减，自由现金流改善，派息能力有望进一步提升 [8] 战略配售资金用途 - 2025年11月完成配售募资超110亿港元（114.901亿港元） [7][8] - 募集资金60%（68.941亿港元）拟用于发展新能源项目、西芒杜铁矿石项目、云南产能搬迁项目及轻量化材料项目，计划于2026年12月31日前使用 [8] - 30%（34.47亿港元）用于偿还现有债务，计划于2026年6月30日前使用；10%（11.49亿港元）用于营运资金 [8]