核心观点 - 摩根士丹利更新友邦保险风险回报 因应2025财年业绩及17亿美元回购影响 将目标价从111港元微调至109港元 维持增持评级 认为公司增长可持续且股份回购能支持股价 [1] 模型预测调整 - 将公司2025财年大部分关键指标预测略微下调1至2个百分点 [1] - 将公司今明两年的税后营运利润预测分别下调2.1%及2.4% 调整后增长率预计仍分别达12%及12.1% [1] - 将公司今明两年的内含价值预测分别下调4%及4.3% 调整后按每股计算的增长预计仍分别达13%及12.5% [1] - 将公司合约服务边际余额预测下调不超过1个百分点 预计今明两年仍能保持11%至12%的健康增长 [1] 新业务价值增长前景 - 预计公司2026至2028财年的新业务价值能保持中十位数增长 增长率分别约为14.7%、14.9%、14.3% [1] - 中国将成为公司新业务价值增长的主要驱动力 [1] - 尽管泰国市场在2026财年首季表现较弱 但整体增长前景依然积极 [1] 财务状况与风险 - 公司资产负债表强劲 支撑增长可持续性 [1] - 公司私人信贷风险敞口较小 仅占非分红及盈利资产的约2% [1] - 公司已实施的17亿美元股份回购计划应能有效支持股价表现 [1]